本报告导读：

    上半年业绩基本符合预期，期待未来产能释放+省外扩张增厚业绩。

    投资要点：

    食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。维持2022-2024年EPS 为1.15/1.37/1.63 元，对应PE 分别21/17/15 倍。维持目标价30.64 元，维持增持评级。

    淡季叠加疫情，业绩基本符合预期。①2022H1 营收14.2亿元/+15.5%，归母净利5446 万元/+45.3%，基本符合预期；②其中单Q2 营收6.8亿元/+20.3%，归母净利195 万元，归母净利率约0.3%（2019Q2 净利率约4.5%），去年同期受5 月份广州疫情影响餐饮业务亏损，业绩为-1011 万元，基数较低。Q2 为传统淡季叠加疫情，净利率环比Q1-6.7pct。

    速冻渐放量， 布局华东市场。食品制造业营业收入为 9.76 亿元/+10.8%，其中月饼/速冻/其他分别同比+21.7%/+30.3%/-7.5%，速冻业务随产能释放放量，公司加大力度布局社区平台和对端午粽的资源投入，并重点布局华东、粤东市场，省内和省外营收分别同比+17%和+9.2%，经销商分别净-51（74-125）和-2（51-53）家。

    餐饮业务同比修复。餐饮业务营业收入为 3.94 亿元/+30.55%，受疫情同比修复和陶陶居并表双重推动。公司目前拥有餐饮直营店 31家。

    风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。