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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):月饼旺季表现平稳 期待利润率改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件

      2023 年10 月27 日公司披露2023 年三季度,Q1-3 实现营收38.76 亿元/+16.03%,归母净利4.92 亿元/+4.54%,扣非归母净利4.75 亿元/+3.56%。3Q23 实现营收21.42 亿元/+11.77%,归母净利4.12 亿元/-1.02%,扣非归母净利4.01 亿元/-1.94%。

      点评

      Q3 月饼大年表现相对平稳,餐饮受益异地拓展+同店恢复增长较快。

      3Q23 月饼/ 速冻食品/ 其他食品/ 餐饮业务分别实现营收14.1/2.4/1.7/3.1 亿元,同比+7.1%/+7.0%/+30.3%/+34.0%,月饼业务在月饼大年情况下增速表现较为平稳(考虑节日季度错位影响,加总23 年Q2、Q3 月饼收入为14.3 亿元、较22 年同期+5.5%);速冻业务增速环比Q2 转正;餐饮受益新店开张(如上海广州酒家、陶陶居首店)及需求回暖维持较高增速。省内外拆分看,3Q23 广东省内收入为15.9 亿元/+16.7%,境内省外收入为5.1 亿元/-2.3%;渠道拆分看,直接销售9.4 亿元/+10.7%、经销渠道12.0 亿元/+12.9%,公司于广东省内竞争力维持较强、省外拓展有待持续推进。

      盈利能力受餐饮新店成本前置等影响仍有提升空间。3Q23 综合毛利率为42.3%/-2.2pct,毛利率下降推测与部分原材料成本上升(如面粉) 以及低毛利率的餐饮业务收入占比提高( 3Q23 占收入14.6%/+2.4pct)等相关;销售费用率为8.2%/+0.3pct,管理费用率为6.8%/-0.4pct,研发费用率1.5%/+0.2pct,其中管理费用延续Q2同比下降趋势;毛利率有所承压情况下,归母净利率19.2%/-2.5pct,扣非归母净利率18.7%/-2.3pct。

      投资建议

      短期Q3 月饼旺季表现较平淡,明年为月饼小年,公司看点主要为餐饮异地拓张、新工厂产能利用率爬坡及省外市场拓展计划加快推进。

      我们预计23E-25E 公司归母净利6.0/7.4/8.7 亿元,对应23-25E PE为20.8/17.0/14.4X,下调至“增持”评级。

      风险提示

      月饼需求承压风险,省外市场拓展速度不及预期,原材料价格上涨等。

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