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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):23Q3业绩符合预期 月饼大年增速稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布三季报,23Q3 单季实现营收21.42 亿元/+11.8%,实现归母净利4.12 亿元/-1.0%,扣非净利4.02 亿元/-1.9%。2023Q1-3 实现营收38.76 亿元/+16.0%,实现归母净利4.92 亿元/+4.5%,扣非净利4.75 亿元/+3.6%。

      收入端:月饼大年表现稳健,餐饮暑期旺季增速高1)月饼:23Q3 月饼实现营收14.1 亿元、同比增长7%(上半年同比下滑34%到0.3 亿元),Q3 月饼收入及截至Q3 应收账款总额17.8 亿/yoy+12.6%(23H1 餐饮及零售/经销及代理商坏账计提比例约18%/10%)。尽管整体消费力较疲软,公司仍依靠强品牌力实现销售稳步增长。

      2)速冻及其他:23Q3 速冻实现营收2.4 亿元、同比增长7%(上半年同比增长3%到5.4 亿元);23Q3 其他食品实现营收1.7 亿元、同比增长30%(上半年同比增长18.4%到5.1 亿元)。

      3)餐饮:23Q3 餐饮实现营收3.1 亿元、同比增长34%(上半年同比增长60%到6.3 亿元),餐饮业务在疫后暑期旺季实现客流修复,同时预计新开店也有一定贡献(23H1 新开2 家广州酒家、陶陶居1 家)。

      渠道端:食品业务优化省内经销商,积极拓展省外布局分渠道看,23Q3 直销/经销分别实现营收9.4/12.0 亿元,分别同比+11%/+13%,23Q3 广东省内/省外/境外经销商数量分别净增-13/8/1 家至569/445/24 家(上半年分别净增-11/+13/0 家)。分地区看,23Q3 广东省内/省外/境外分别实现营收15.9/5.1/0.3 亿元,分别同比+17%/-2%/+69%。

      业绩端:毛利、归母净利率下滑预计系月饼毛利率下滑拖累,各项费用率管控良好

      23Q3 公司毛利率42.3%/-2.2pct、预计主要系月饼毛利率下滑影响;销售费用率为8.2%/+0.3pct 、管理费用率为6.8%/-0.4pct 、研发费用率为1.5%/+0.2pct、财务费用率为-0.2%/-0.2pct;归母净利率19.2%/-2.5pct。

      盈利预测与投资建议:长期看月饼有望维持稳健增长,伴随行业越来越规范月饼市场或越来越集中;速冻增长要求更高,未来在产能扩张基础上不断丰富其品类和渠道。预计公司2023-25 年归母净利6.2/7.2/8.2 亿元(考虑到新开餐饮门店费用等因素影响业绩释放,将24-25 年业绩预测前值7.7/9.2 亿元略下调),当前股价对应23/24/25 年PE 分别为20/17/15X,维持“买入”评级。

      风险提示:食品安全风险,竞争加剧风险,产能扩张不及预期

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