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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):月饼销售平稳 餐饮扩张可期

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  事件:广州酒家发 布2023年三季报,前三季度实现营收38.8亿元,同比+16.0%;归母净利润4.9 亿元,同比+4.5%。其中Q3实现营收21.4 亿元,同比+11.8%;归母净利润4.1 亿元,同比-1.0%。

      月饼主业保持平稳,餐饮业务持续高增。分产品看,2023Q3公司食品业务营收为18.2 亿元,同比+8.9%;餐饮业务营收为3.1 亿元,同比+34.0%。食品业务方面,分产品看月饼/速冻食品/其他产品及商品分别实现收入14.1/2.4/3.1 亿元,分别同比变动+7.1%/+7.0%/+34.0%。受弱消费背景叠加中秋较晚销售计入Q4影响,月饼创收表现相对较为平淡。餐饮业务方面,随着异地门店扩张和线下消费恢复延续高增态势。分地区看,省内营收为15.9亿元,同比+16.7%;省外营收为5.1 亿元,同比-2.3%;省内营收保持高速增长,省外营收略微下滑。

      费用率保持稳定,盈利能力承压。公司整体毛利率为42.3%,同比-2.2pp;净利率为19.2%,同比-2.5pp。因门店异地扩张成本前置,叠加优惠促销活动影响,毛利率、净利率同比均小幅下滑。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/6.8%/1.5%,同比+0.3/-0.4/+0.2pp,整体费用率保持相对稳定。

      渠道开拓进展顺利,异地扩张潜力充足。目前公司已进驻盒马鲜生、永辉超市、沃尔玛、华润万家等多家大型商超,同时持续加大对非季节类产品的资源投入,均衡食品业务结构。报告期内,公司新增经销商242 家,减少244 家,期末经销商数量为1038 家,其中广东省内净减少24 家,省外净增21 家。公司持续推进经销商优化,省外经销商持续增加,为异地扩张奠定坚实基础。中长期看,公司新建速冻产能亟待释放,同时公司重点布局华东地区,陶陶居异地扩张蓄力待发。

      投资建议:预计2023-2025 年归母净利润分别为5.8亿元、7.1 亿元、8.5 亿元,EPS 分别为1.01 元、1.25 元、1.50 元,对应动态PE 分别为22 倍、18 倍、15 倍。我们给予公司2024 年22 倍估值,对应目标价27.5 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产能建设不及预期、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

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