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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043)2023年三季报点评:餐饮复苏明显 月饼稳定增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事项:

      广州酒家发布2023 年三季报,期内公司实现营业收入38.76 亿元,同增16.03%;归属于上市公司股东的净利润4.92 亿元,同比增长4.54%。单季度来看,三季度收入21.42 亿元,同比增长11.77%,归母净利4.12 亿元,同比下滑1.02%。

      评论:

      餐饮业务恢复明显,2023Q1-Q3 公司餐饮业务实现营收9.43 亿元,同比+50.12%,主要系去年同期公司餐饮业务受疫情影响严重,业绩低基数,今年线下客流恢复,带动公司餐饮业务复苏。公司餐饮业务以“强品牌”为核心,通过餐饮门店发展赋能食品增长,未来拓店重点将围绕深圳,上海等一线城市。

      23H1 广州酒家新开两家门店,分别位于上海和广州科学城,陶陶居在上海新开一家门店。Q3 在上海新开一家广州酒家门店。

      月饼增速保持平稳,2023Q1-3 公司月饼/速冻食品/其他产品分别实现营收14.38 亿元/7.87 亿元/6.82 亿元,同比+5.71%/+4.08%/+21.12%。单 Q3 月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收 14.1/2.4/1.7 亿元,同比+7.07%/+7.05%/+30.33%。月饼增速略低于预期主要系C 端产品销售结构变化+ B 端订单下滑所致,其他系列产品增速亮眼,主要系公司饼酥、预制菜等增长迅速。23Q1-Q3 广东省内经销商减少24 个,期末省内经销商数量达到569个,省外经销商新增21 个,期末经销商数量达到445 个,境外经销商数量新增1 个至24 个,截至期末,公司经销商总数达到1038 个。

      毛利率略有下滑,其他费用率基本不变。单Q3 公司毛利率 42.33%/-2.24pct,主要系月饼销售结构调整和低毛利餐饮收入占比提升,销售费用率8.15%(+0.254pct),管理费用率6.83%(-0.41pct),研发费用率1.53%(+0.15pct)

    核心品类产能有效提升,产能扩建有序推进。公司现已设立广东广州(全品类)、茂名(速冻,月饼,烘焙)、梅州(速冻)和湘潭(月饼及速冻)四大食品生产基地,梅州速冻食品生产基地于2021 年3 季度试产,推动速冻产能爬坡;广州基地通过内部技改挖潜,新增一条速冻生产线;湘潭基地二期规划速冻产线建设工作推进中,项目总投资金额预计为3 亿元,预计达产后,年产量约3.85 万吨(项目建设期24 个月)。预计未来2-3 年公司仍处于产能释放期。

      盈利预测:考虑到公司食品业务收入占比基本保持稳定,未来随着产能进一步释放,速冻,腊味及其他产品有望持续贡献营收增长,餐饮端掌握广州酒家,陶陶居两个粤系餐饮头部品牌,基于三季报,考虑到今年业务占比变化,我们下调23 年-25 年EPS 预测为1.06 元、1.18 元、1.31 元(前值为1.22 元、1.38元、1.56 元),对应的PE 分别为20 倍,18 倍,16 倍,考虑到随品类结构优化,速冻、腊味、西点等常态化产品的引入将进一步平抑收入端的季节性波动,且产能释放,省外及线上渠道拓展将进一步打开增长空间。参考行业平均估值,给予24 年25 倍PE,对应目标价29.59 元,公司经营业绩稳健增长,品牌力强大,成本控制能力优秀,维持“推荐”评级。

      风险提示:产能建设不及预期;食品安全事故;省外拓展不及预期。

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