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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):淡季业务稳健发展 省外拓展迅速助推市场扩容

http://www.chaguwang.cn  机构:华福证券有限责任公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024 年一季报,单季度实现营业收入10.12 亿元,同比+10.04%,实现单季度归母净利润0.71 亿元,同比+2.22%,扣非归母净利润0.67 亿元,同比+1.15%。公司业绩稳中有升,经营常态化发展。

      餐饮业务恢复良好,淡季月饼业务常态波动不改长期成长逻辑。

      公司2024Q1 单季度食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为6.03/3.84/0.14 亿元,同比分别为+8.99%/+13.33%/-26.09%,一季度内各业务收入占比分别为59.60%/37.91%/1.37%;食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/ 其他产品收入分别为0.09/2.95/2.99 亿元, 同比分别为-20.09%/-4.10%/+27.56%。餐饮业务持续回暖,上半年公司有望持续拓店,促进餐饮业务量价齐升。一季度为月饼传统淡季,月饼类产品普遍销售总量较低,本季度月饼业务增速短期承压,但参考去年同期月饼收入为0.11 亿元,本季度月饼收入同比下降为合理波动。

      多元化销售渠道齐头并进,省外拓展助推市场扩容。

      公司食品制造业务2024Q1 单季度直接销售/经销与代销收入分别为1.93/4.11亿元,同比+8.95%/+9.01%,直销与经销代销同频发展,双轮驱动赋能公司持续拓展市场。公司本季度食品制造业务收入分地区来看,2024Q1 单季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别为4.54/1.37/0.12 亿元,同比分别增长6.62%/13.69%/70.54%,公司省内业务发展稳健,省外扩张持续推进中,公司本季度非广东省内食品制造业务收入为1.50 亿元,同比增长16.88%,省外食品业务发展迅速,公司在省外市场不断进行试点销售,落地新城市经销体系,带动公司产品市场扩容,有望助推业绩在2024 年加速释放。

      费用端:公司2024 年一季度整体毛利率为29.81%,较去年同期下降2.58pct;归母净利率为6.99%,较去年同期降低0.54pct;扣非归母净利率为6.58%,较去年同期降低0.58pct。公司2024Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.80%/8.43%/1.81%,同比分别-0.36/-0.70/+0.08pct,本季度销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少,公司精细化管理推动费用率优化。本季度财务费用为-705.7 万元,主要系利息收入的增加冲销了对应费用,其中利息收入为1571.02 万元。

      盈利预测与投资建议

      基于2024 年一季度业绩,我们下调公司24-25 年归母净利润,我们预计公司24-26 年归母净利润分别为6.58/7.43/8.22 亿元(前次24-25 归母净利润为7.21/9.07 亿元),对应当前股价PE 分别为16/14/13 倍,给予其24 年20倍PE,下调目标价至23.14 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      产能建设不及预期;餐饮业务需求不及预期;市场竞争加剧风险;省外拓张不及预期;食品安全问题。

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