事件描述

    　　2026 年一季度，公司实现营业收入11.39 亿元，同比增长8.85%，实现归母净利润5275 万元，同比增长3.42%。

    　　事件评论

    　　分业务看，餐饮服务业务收入大幅增长。2026 年第一季度，公司食品制造业务收入同比增长7.11%，拆分看主要由速冻食品、其他产品增长拉动，同比分别增长8.37%、6.15%，月饼系列产品同比下滑1.29%；公司餐饮服务业务同比大幅增长11.66%，但其他商品销售业务同比下滑20.27%。分渠道看，公司直接销售收入同比增长17.35%，经销与代销收入同比增长2%。

    　　分区域看，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2026 年第一季度，公司食品制造业务在广东省内/境内广东省外/境外收入同比分别+5.26%/+13.46%/-10.32%，境外收入下降或受到美国关税影响。从经销商与代理商情况看，公司广东省内净增9 家，境内广东省外净增15 家，境外净增2 家，公司不断优化经销商与代理商，2026 年一季度末数量达到967 家。

    　　盈利能力方面，毛利率提升，净利率保持稳定。2026 年第一季度，公司毛利率大幅改善，同比提升2.75pct 至28.11%，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.63/+1/+0.45/-0.05pct，整体期间费用率同比增长2.03pct 至20.33%，叠加其他收益、投资净收益下降，综合影响下，公司净利率同比下滑0.01pct 至5.94%。

    　　盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028 年，归母净利润分别为5.17/5.43/5.69 亿元，对应当前股价的PE 分别为17/16/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费环境持续低迷；

    　　2、渠道竞争加剧；

    　　3、新开餐饮门店爬坡期较长。