2025 年公司业务实现全品类协同发展，龙头地位持续巩固2025 年全球轮胎行业竞争格局迎来深度变革，欧美传统轮胎巨头销量下滑，市场占有率持续收缩。在欧美轮胎企业频繁关停工厂、出售资产的同时，中国轮胎企业在国内外扩张势头迅猛，行业“东升西降”趋势愈发明显。2025 年，公司实现营业收入449.56 亿元，同比+14.52%；实现归母净利润41.47 亿元，同比+9.51%。分业务来看，2025 年度，公司实现半钢胎销售收入156.53 亿元，同比增长15.41%；全钢胎销售收入205.45 亿元，同比增长14.13%；特种胎、二轮车胎、履带等产品发展势头不减，均实现10%以上的销售收入同比增长。分区域来看，2025 年，公司境内销售收入232.79亿元，同比+15.19%，毛利率19.92%，同比+3.57 个百分点；境外销售收入215.15 亿元，同比+13.86%，毛利率19.36%，同比-3.46个百分点。期间费用方面，2025 年公司销售费用率为3.39%，同比-0.22 个pct；管理费用率为2.23%，同比-0.18 个pct；研发费用率为3.43%，同比-0.32 个pct；财务费用率为1.07%，同比+0.67 个pct；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为19.04 亿元，同比-37.40%。

    　　2026Q1 利润实现同环比增长，完善全球化布局未来增长强劲2026Q1，公司实现营业收入111.91 亿元，同比+5.17%，环比-0.74%；实现归母净利润12.20 亿元，同比+5.91%，环比+92.29%。2026Q1，公司轮胎销量2779.34 万条，同比+4.90%，销售均价同比-1.20%，环比+4.65%；车胎销量2906.19 万条，同比-7.61%，销售均价同比-7.35%，环比-1.11%。原材料方面，2026Q1，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比下降7.81%，环比上升9.79%。期间费用方面，公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.79%/2.82%/3.29%/0.85% ， 同比分别+0.40/+0.37/+0.05/+0.41 个pct，环比分别+0.77/+0.93/-0.58/-0.91个pct。展望2026 年，伴随公司中策印尼、中策泰国等项目逐步爬坡，我们看好公司全年业绩增长。

    　　2026 年4 月2 日，公司发布对外投资及设立相关全资子公司的公告，拟投资10.41 亿元在越南新建“中策越南轮胎生产基地项目（一期）”，达产后年产500 万条半钢子午线轮胎，项目预计于2026 年7 月1日开工建设，有望进一步完善公司全球化布局，同时公司盈利能力有望步入新台阶。

    　　公司稳居国内替换市场销量行业第一，EV 配套轮胎跻身高端市场在国内替换市场，公司无论全钢胎、半钢胎，连续多年销量稳居行业第一。2025 年度，公司持续推进渠道深耕战略，截至2025 年底在国内拥有稳定一级经销商600 余家，核心零售渠道客户超四万家。

    　　2025 年度，公司实现半钢胎销售收入156.53 亿元，同比增长15.41%。其中，直销及配套销售2116.42 万条，中高端配套实现突破，使得公司产品全球品牌力更上台阶；经销渠道销售5,877.04 万条，国内经销渠道销量继续保持行业第一，且向大尺寸方向发展，海外经销渠道则在各类关税政策考验下市场占有率进一步提升，体现公司稳定的品牌号召力。2025 年度，公司全钢胎产品直销及配套销售516.18 万条，销量快速增长的同时，也随着国产卡车及工程机械走向全球；经销渠道销售2,065.23 万条，在国内经销渠道已凭借显著的性价比优势迫使海外品牌基本退出，稳居龙头地位，同时在海外经销渠道市占率快速扩张，销量增速超20%。

    　　在新能源乘用车领域，公司成功跻身中高端配套市场，品牌效应开始显现。2025 年度，公司新能源乘用车配套轮胎数量超1,070 万条，是中国最主要的新能源汽车原配轮胎供应商，公司是比亚迪、小鹏、零跑、埃安等我国新能源汽车头部品牌供应量最大的轮胎供应商。

    　　2025 年，公司以新能源汽车为抓手，实现对丰田铂智3X、比亚迪海狮06EV、小鹏NOMA、东风猛士817、零跑B10、长城哈弗猛龙等车型的原装配套，同时多个中高端车型的定点开发项目正在推进中。公司在中高端整车配套领域实现全面突破，品牌形象不断提升。

    　　在新能源商用车领域，公司率先推出电动商用车专用轮胎产品体系，已占据明显的先发优势。我国商用车领域新能源化趋势正在加速，根据中汽协数据，2025 年我国新能源商用车销售量同比增长63.7%，渗透率达26.9%。公司于2025 年7 月全球首发了电动商用车专用轮胎家族。该系统直面电动重卡“瞬时大扭矩”与“电池增重约25%”所导致的“高磨损、高故障、高异磨”新三高困境，通过“材料－结构－工艺”一体化的正向设计，系统性构建起新一代高性能轮胎的骨架方案，实现了从“被动适配”到“主动定义”的跨越。公司凭借快速的市场响应，已在商用车电动化的大趋势中占据电卡专用轮胎领先地位。

    　　盈利预测和投资评级

    　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为509、527、550 亿元，归母净利润分别为46、49、55 亿元，对应PE 分别9.2、8.7、7.7倍，公司是全球产销规模最大的全钢胎制造企业，在我国乘用车胎市场销量领先，新能源汽车轮胎跻身高端市场，品牌效应开始显现，伴随中策泰国扩产项目、中策印尼基地、中策越南基地逐步投产达产，进一步完善全球化布局，未来增长强劲，我们看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济波动风险；原油价格大幅波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。