公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶涤纶成品面料的研发、生产和销售，是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。受益于长丝产能爬坡，规模效应逐渐显现，公司的综合毛利率逐年增长，从2014 年的20.6%增至2017H1 的30.8%。随着面料收入占比提升、产品结构持续优化，公司综合毛利率还有进一步提升的空间。

    锦纶产业千亿市场，高端户外服饰前景巨大。最近十年我国锦纶产量复合增速达到14.61%，据我们测算，锦纶纤维市场规模超600 亿，坯布理论市场规模超千亿、面料理论规模超3000 亿（假设锦纶纤维全部织造为坯布/面料）。锦纶在化纤产业的占比逐年提升（2016 年8 月达到6.78%），预计未来将保持稳步提升的趋势。与涤纶相比，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点。锦纶是中高端户外服饰的首选材质，世界顶级户外服装品牌始祖鸟、猛犸象等均以锦纶作为主要面料；随着冰雪运动的快速普及和2022 年冬奥会的催化，锦纶在冰雪户外服饰领域将迎来发展机遇。

    环保高压下台华新材等头部企业将逐渐蚕食生产落后企业的产能，市场集中度有望持续提升。公司在绩效和环境评价中被评定为“A 级”、“蓝色”，属于鼓励优先发展类大型企业，募投项目扩建1 倍面料产能，有望在2018 年投产。

    公司是极少数掌握长丝、坯布、面料全产业链研发和生产技术的企业，具备较强的稀缺性。公司独有的面料和坯布业务也造就了公司的高毛利，公司2016 年度的综合毛利率比华鼎股份和美达股份分别高出12.72 和17.61pct。依靠全产业链的优势，公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台，全面参与到迪卡侬新产品的研发和生产过程，产业链后端的渗透可以推导至前端进行联动研发，从而增强研发的一体性和有效性。

    深耕迪卡侬，跟随迪卡侬扩张发展，大客户拓展亦可期。迪卡侬是公司第一大客户，收入占比约20%（2017H1）。2016 年底迪卡侬在中国共开设214 家门店，其规划至2020 年中国门店扩张至500 家，未来两三年门店数量翻番，台华新材将充分受益于迪卡侬的快速扩张之路。除了迪卡侬，公司与C&A、乔丹、安踏、超盈、维克罗、彪马、优衣库等知名品牌也建立了紧密的合作关系。

    近些年阿迪达斯、安踏、彪马等知名户外运动品牌均保持稳定增长态势，为上游纺织染整企业的稳健增长打下坚实基础。

    盈利预测：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.54 亿元、4.30 亿元、5.20 亿元，对应EPS 分别为0.65、0.79、0.95，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：汇率波动、募投项目进展不及预期