事件

    2017 年度公司实现营业收入27.29 亿元，同比增长21.60%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长61.07%，高于之前55%的增速预期。

    简评

    油价上涨导致各产品销售单价回升。截至2017H1，锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶面料、涤纶面料单位售价分别达到2.20 万元/吨、4.31 元/米、11.20 元/米、9.85 元/米，相比于年初价格分别提升17.3%、17.7%、8.2%、27.4%；2017 年下半年至今，原油价格继续上行，公司各产品售价有望维持在较高水平。

    面料毛利率持续提升，募投项目缓解产能瓶颈。面料是附加值最高的产品，受益大客户占比提升，2017 年锦纶和涤纶面料毛利率达到40.12%、30.30%，同比分别增长4.88pct、0.78pct。目前面料产能已达到瓶颈，募投项目面料产能扩增1 倍，将在今明两年释放。

    锦纶全产业链稀缺标的，大客户拓展值得期待。公司是极少数掌握长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业，依靠全产业链的优势，公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬占公司总收入比重接近20%，2016 年底在中国共开设214 家门店，其规划至2020 年中国门店扩张至500 家，台华将充分受益。迪卡侬之外，安踏、彪马等户外运动品牌的业务拓展值得期待。

    盈利预测：

    预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.38 亿元、5.22 亿元、6.17 亿元，对应EPS 分别为0.80、0.95、1.13，维持“增持”评级。

    风险提示：

    汇率波动、募投项目建设不及预期