事件

    公司发布三季报，前三季度实现营业收入22.61 亿元，同比+12.04%，实现归母净利润3.39 亿元，同比+24.62%；单季度来看，Q3 营收7.84 亿元，同比+9.73%，实现归母净利润1.05 亿元，同比+47.86%。

    简评

    我国锦纶产量330 多万吨，在化学纤维总产量占比接近7%，每年复合增速约14%，高于行业整体产业增速；锦纶相比于涤纶在牢固性、吸湿性、透气性等方面具有独特优势。我们认为，随着消费升级以及户外运动产业的发展，锦纶等高端面料的需求会越来越大，锦纶产业长期的发展趋势是比较确定的。

    公司是国内唯一一家锦纶全产业链的企业。民用领域，迪卡侬为公司第一大客户（收入占比20%），安踏近两年的增速非常快，能否成为下一个“迪卡侬”值得期待。军用领域，公司与际华集团签署战略合作协议，际华拥有我国军需品60%左右的市场份额，以及公安司法、铁路交通等15 个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额；我们认为，随着军队换装的时间窗口临近，台华作为际华在高端面料领域重要的合作伙伴，能够分享到军队换装带来的市场增量。

    产能扩张有序进行。公司IPO 募投项目将面料产能扩增一倍，预计在今明两年投产并达到预期收益；8 月可转债获得证监会通过，拟募集资金5.3 亿元用于“年产7600 万米锦纶坯布面料”项目，预计在明后两年逐步投产。

    盈利预测：预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.38 亿元、5.22 亿元、6.17 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、汇率波动。