公司概况：持续扩张的垂直一体化高端锦纶龙头公司是业内少数能生产民用锦纶66、再生长丝的龙头企业，并具备稀缺的锦纶长丝、坯布、面料垂直一体模式。过去20 年公司持续扩张，财务指标健康，差异化产能的释放助力2021 年前三季度业绩高增长。

    　　行业趋势：锦纶66 和可再生纤维步入黄金期，龙头将率先受益从需求端看，锦纶66 原料己二腈国产化后成本下行有望加速民用渗透率提升；头部品牌做出运用再生材料的承诺预示可再生纤维需求放量。

    　　从供给端看，目前具备大规模制备民用锦纶66 和可再生锦纶纤维的企业较少，台华是其中具有大规模扩张前景的稀缺企业。

    　　竞争力：技术护城河深，先发优势明显，垂直一体降本增效通过多年研发投入，长期携手高校、业界合作创新优化工艺，并提前锁定国际大厂先进设备，公司持续突破各类差异化纤维开发和良率优化，形成较高技术护城河，与同行相比具有显著优势。同时凭借垂直一体化降本增效、强大的面料开发能力，实现终端品牌的深入合作。

    　　成长性：把握新机遇大幅扩产，高附加值产品抗周期能力强在12 万吨长丝投产之际，公司进一步规划1 期6 万吨PA66、10 万吨再生长丝扩张，新产能释放将强化知名品牌大客户合作。从项目可行性分析角度测算，新项目产能利用率33%即盈亏平衡，且投资1 期项目极端情况的负债率在55%内。从价格周期波动影响角度测算，悲观/中性假设下2022 年业绩分别5.5/6.0 亿，+18%/+30%，相对抗周期。

    　　风险提示

    　　1.宏观环境波动；2.需求下滑；3.竞争格局恶化；4.原料价格波动。

    　　投资建议：竞争力卓越，产能布局明确，看好龙头长期成长性锦纶66 和可再生纤维即将步入黄金发展期，公司凭借先发优势和深厚技术壁垒快速布局新产能，有望率先受益，同时加强优质客户合作，具备长期成长潜力。我们小幅下调盈利预测，预计2021-2023 年净利润4.6/6.0/8.9 亿元（原为4.6/6.0/9.1 亿元），同增285%/30%/49%，对应2023 年19-20x PE 小幅下调合理估值为20.3-21.4 元。