2021 年预告归母净利润同比增长287.95%

    公司发布2021 年业绩快报：公司公告2021 年营收为42.65 亿元，同比增长70.52%；归母净利润为4.65 亿元，同比增长287.95%；扣非净利润为4.46 亿元，同比增长363.32%。其中归母净利润及扣非净利润分别超过此前业绩预告453.16、1123.70 万元。我们由此测算公司4Q21 单季度营收、归母净利润分别同比+44.04%、220.48%至11.97、0.87 亿元。业绩符合我们预期。

    关注要点

    产能投放顺利，收入延续高增长。得益于公司“智能化年产12 万吨高性能环保锦纶纤维项目”逐步投产，公司营收预计实现70.52%的快速增长。我们预计2021 年该项目产能利用率约达60-70%，余下产能有望在2022 年全部释放。其中高价值量的PA66 长丝良品率持续提升至近70%，2022 年有望持续提升。

    产品结构优化下，盈利能力大幅改善。期内公司预告净利率同比+6.1ppt至10.9%，主要得益于产品结构优化、常规产品降成本下，带动毛利率的提升，以及规模效应下，费用控制良好，公司营业利润率同比+6.9ppt至12.1%。

    1-2 月开工顺利，新项目开始建设。从2022 年的情况看，1-2 月订单充足，我们预计公司产能利用率或保持较高水平。新规划6 万吨PA66 长丝及3 万吨化学法再生丝项目已于年初开始动工建设，公司预计2023 年有望开始投产，为公司带来新的增量。

    近期油价大幅上涨，原材料成本或有望逐步传导。根据百川盈孚数据，年初以来（2022.1.1-3.9）PA6 切片（常规纺）市场价格上涨700 元至16050元/吨，部分企业PA6 长丝出厂价格为17000-21500 元/吨，较年初涨幅2%~7%。我们认为或因上游己内酰胺、切片的扩展快于锦纶长丝，上游供给充足，锦纶价格涨幅相对较小。同时，考虑到公司长丝订单多按月签单，价格有望逐步向下游传导。PA66 长丝因市场供应偏紧，我们预计公司该产品毛利受原材料价格影响相对较小。

    盈利预测与估值

    长期看公司有望持续受益于其产品结构优化以及产能的扩张，我们维持公司盈利预测不变，现价对应2022、23 年PE分别为17、11 倍。同时我们维持目标价不变，对应2022、23 年PE分别为26、24 倍，较当前股价有49.8%的上涨空间。

    风险

    原材料价格波动，扩产或需求不及预期，产品研发、更新不及预期