核心观点：

    　　公司是国内锦纶行业龙头，前身为成立于2001 年的台华特种纺织（嘉兴）有限公司，先后收购嘉华尼龙、高新染整、福华织造等企业，形成了纺丝、织造、染整及后整理垂直一体化的锦纶行业龙头。受益于市场需求旺盛、产能增加，2021 年前三季度公司实现营收30.68 亿元（YOY+83.70%），归母净利润3.77 亿元（YOY+307.82%）。

    　　锦纶行业快速成长。2020 年国内锦纶纤维加工产量已达384.25 万吨，是我国仅次于涤纶的第二大合成纤维，占合成纤维总产量6.99%。锦纶强度高，有良好的耐磨性、吸湿性，因此民用领域和工业领域都有较大发展空间；得益于锦纶的良好性能，下游服装（尤其内衣、运动服饰）行业对锦纶的需求有望持续增长。

    　　公司核心优势：垂直一体化生产、高技术研发壁垒、产能提升、高端化差异化产品占比提高。（1）垂直一体化生产可降低生产成本、及时满足客户需求、确保产成品质量、提高公司抗风险能力和盈利能力。（2）对内，公司逐年提高研发支出，招募研发人员；对外，公司积极参与国内外科研合作，坚定走产学研融合道路，现已有较高技术壁垒。（3）公司持续扩大产能，锦纶长丝主营业务占比、毛利率稳步上升。（4）环保理念深入人心，公司积极开发环保生产技术和循环再生材料，和三联虹普签订化学法制作可再生锦纶纤维合同，抢占环保先机。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 分别为0.53 元/股、0.69 元/股、1.05 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2022 年25 倍的PE 估值，对应合理价值17.34 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动的风险，行业竞争风险，下游需求波动的风险。