核心观点：

    公司公布2021 年报。2021 年公司实现营业收入42.57 亿元（YOY+70.19%），归母净利润4.64 亿元（YOY+287.26%），扣非归母净利润4.45 亿元（YOY+362.15%），主要系公司12 万吨高性能锦纶项目投产，销售规模扩大且主要产品单价提升。2021Q4 实现收入11.89 亿元（YOY+43.03%），归母净利润0.87 亿元（YOY+217.46%）。

    分产品。2021 年，锦纶长丝/坯布/成品面料收入同增113.69%/67.05%/47.76%，主要系12 万吨高性能锦纶项目投产、需求旺盛；毛利率分别变动+2.96/+9.61/-0.46pct，产量分别为13.19 万吨/2.89 万米/0.57万米，销量分别为12.72 万吨/3.00 万米/0.55 万米，同比66.56%/37.71%/51.11%。涤纶长丝/成品面料收入分别增长-23.25%/21.65%。

    期间费用率有所下降，盈利水平提升。2021 年，销售毛利率/净利率为25.54%/10.88%，同比变动+3.76/+6.32pct，主要系主要品类销售单价提升，产品结构优化，PA66、再生锦纶、功能性等差异化产品占比提升。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/4.70%/5.07%/1.05%，同比变动-0.13/-0.93/-0.50/-1.10pct，主要系营收规模大幅增长。

    看好公司未来发展。随着淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目的逐渐投产（2023 年第一期6 万吨PA66 和10 万吨再生锦纶），公司锦纶产能将大幅提升，差异化产品占比持续提高，进一步夯实行业地位。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.67 元/股、1.07 元/股、1.40 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2022 年25 倍的PE 估值，对应合理价值16.71 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。