事件

    公司发布2022 Q1 季报：2022 Q1 营收9.45 亿元/+27.9%，归母净利润1.15 亿元/+17.2%，扣非归母净利润0.89 亿元/-6.0%；经营活动现金流净额2.49 亿元/去年同期为-0.57 亿元，EPS（基本）为0.13 元/+8.3%，ROE（加权）为3.0%/-0.2pct。

    公司发布2021 年年报：2021 年营收42.57 亿元/+70.2%，归母净利润4.64 亿元/+287.3%，扣非归母净利润4.45 亿元/+362.2%；经营活动现金流净额3.54 亿元/-27.3%，EPS（基本）为0.55 元/+243.8%，ROE（加权）为14.2%/+9.7pct，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.7 元（含税），分红比例为32%。

    简评

    差异化产品（PA66、可再生PA6 等）顺利投产，助力2021&22Q1收入高增。2021 年，公司 “智能化年产12 万吨高性能环保锦纶纤维项目”逐步投产，其中新增的差异化产品PA66、可再生PA6及其他功能性产品的产能和产量贡献，叠加产品提价（预计PA6常规产品、锦纶坯布价格同比+20%、+23%），全年收入增速达到70%。22Q1，PA6 常规产品价格有所下行，同时3 月下旬受疫情影响物流发货，但公司差异化产品继续保持高景气、产能继续释放（21 年预计新项目产能利用率70%，22 年仍有爬坡），推动公司实现收入增速28%。

    能源、人员成本上行影响盈利，环比仍有改善。21Q1-22Q1 公司毛利率为29.1%、27.5%、23.9%、23.2%、26.6%，22Q1 毛利率同比-2.5pct，环比+3.4pct，22Q1 毛利率同比下行由于电价等能源成本、人员成本上行，叠加21Q1 处于价格上行期，基数较高，环比改善主要由于锦纶切片原材料成本有所下行，幅降超过终端价格，以及21Q4 存在次等品处理等，影响毛利率水平。21Q1-22Q1公司扣非后归母净利率为12.8%、13.9%、9.0%、7.3%、9.4%，22Q1 扣非净利率为9.4%/-3.4pct,环比+2.1pct。

    21 年锦纶长丝、胚布、面料均保持快速增长。2021 年，公司锦纶长丝收入17.97 亿元/+113.7%，产量13.20 万吨/+71.0%，销量（含内外销，下同）12.72 万吨/+66.6%；锦纶坯布收入11.13 亿元/+67.1%，产量2.89 亿米/+44.6%，销量3.00 亿米/+37.7%；锦纶成品面料收入6.31 亿元/+47.8%，产量0.57 亿米/+45.3%，销量0.55 亿米/+51.1%；涤纶坯布收入7.78 亿元/-23.3%；涤纶成品面料收入4.43 亿元/+21.7%，产量0.44 亿米/+12.7%，销量0.43 亿米/+11.5%。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年实现营业收入49.9、62.6、75.1 亿元，同比增长17.2%、25.4%、20.1%；实现归母净利润5.7、8.0、10.2，同比增长23.4%、40.3%、26.7%；对应最新估值P/E 为14x、10x、8x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情影响超预期、需求不及预期、新产能建设不及预期、市场竞争加剧。