事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期实现营收20.48 亿元（同比+11.42%），实现归母净利润2.39 亿元（同比-8.35%）。

    锦纶纺织面料龙头，纵向一体化优势显著：公司是我国锦纶纺织面料龙头，当前已形成包含锦纶纺丝、织造、染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链，产业纵向一体化优势显著。通过布局子公司及孙公司，公司实现在差别化产品、再生尼龙产品、以及织造、染整等产业链后端环节的布局，产品差别化及功能化特性显著，产品附加值不断提高。公司作为一体化优势的锦纶龙头，逐步加快对PA66 民用丝等领域布局，根据公告，当前淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目一期工程建设已经按规划进度全面启动，预计年底完成厂房结顶，未来随着“年产12 万吨高性能环保锦纶纤维项目”以及“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步推进，公司有望充分受益于PA 产品需求增量以及高生产技术壁垒和原材料国产化，实现盈利能力的提升。

    PA66 技术壁垒较高，原材料国产化逐步推进：公司所布局民用PA66 产品无论在纺丝还是在织造、染色环节均具有较高技术壁垒，生产者不仅需要具备在各环节的全面配合以及根据产品工艺要求进行灵活改造的能力，还需要具有稳定的原料供应以及精准的生产过程控制能力。公司已经形成完整的锦纶纺织产业链，竞争优势显著。未来随着民用领域下游化学纤维行业的逐步发展以及工业用领域下游工程塑料在汽车轻量化逐步推进及风电行业景气上行的背景下快速发展，公司所处尼龙行业有望受到较强需求端拉动。此外在原料端，近期我国己二腈国产化步伐持续推进，未来随着相关产能逐步落地，此前始终掣肘PA66 行业发展的原材料因素有望缓解，PA66 原材料成本有望大幅降低。未来随着我国尼龙行业逐步进入快速发展阶段，公司作为行业领先企业有望充分受益。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为5.01 亿元、7.19亿元、10.0 亿元，给予增持-A 投资评级。

    风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期