本报告导读：

    　　下游需求疲软导致公司量价承压，同时成本端压力增大，Q3利润大幅下滑；可再生及PA66 项目将于2023 年投产，有望显著增厚公司业绩。

    　　投资要点：

    　　投资建议 考虑到下游需求疲软，略微下调2022-2024 年EPS 预测至0.44/0.76/0.97 元（调整前分别为0.59/0.93/1.13 元），考虑到公司新产能在建，未来业绩弹性较大，给予公司高于行业平均的20 倍PE，下调目标价至15.2 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2022Q1-3 营收/归母净利/扣非归母分别为30.09/2.97/2.09 亿元，同比-1.9%/-21.2%/-41.8%。其中，Q3 单季营收/归母净利/扣非归母分别为9.61/0.58/0.38 亿元，同比-21.8%/-50.1%/-65.7%。业绩低于预期。

    　　需求疲软量价承压，成本增加侵蚀利润。1）收入端：由于下游服装需求疲软，客户下单相对谨慎，公司长丝、坯布及面料Q3 销量均同比有所下滑，同时公司为降低自身库存，对部分产品进行降价销售，Q3 产品均价也有所降低，因此公司Q3 收入同比下降21.8%。2）成本端：电、煤等能源成本上涨，同时淮安项目提前招聘员工导致人力成本增加，Q3 成本端压力较大，毛利率同比下降3.9pct。收入端量价承压，叠加成本压力增加，Q3 归母净利大幅下滑50.1%。

    　　短期压力仍存，2023 年新产能投放有望增厚业绩。短期来看，下游需求的拐点尚未出现，公司短期业绩压力仍然较大；长期来看，公司是国内锦纶产业链龙头，积极拓展Lululemon 等国内外知名品牌客户，同时稳步推进产能建设，淮安可再生及PA66 项目将于2023 年陆续投产，新产能投放有望显著增厚公司业绩。

    　　风险因素：产能投放不及预期，市场竞争加剧的风险