23Q1 收入10 亿同增3%，归母净利0.7 亿同减35%，环比改善23Q1 公司收入9.7 亿，同比增长2.7%；22 年公司营收40 亿同减5.8%，其中Q1-Q4 收入及增速分别为9.45 亿（同比+27.9%，下同）、11.03 亿（+0.3%）、9.61 亿（-21.8%）、9.99 亿（-16.0%）。

    　　公司23Q1归母净利0.7 亿，同减35.1%；22 全年归母净利2.69 亿同减42.1%，扣非归母净利1.93 亿元同减56.8%；其中Q1-Q4归母净利及增速分别为1.15亿（+17.2%）、1.25 亿（-23.7%）、0.58 亿（-50.1%）、-0.29 亿（-133.1%）。

    　　分产品看，22 年锦纶长丝营收20.65 亿同增14.9%，占总51.5%；坯布8.41亿同减29.4%，占总21.0%；成品面料10.01 亿同减6.8%，占总25.0%；分地区看，22 年内销33.03 亿同减7.0%，占总82.4%；外销6.62 亿同增9.9%，占总16.5%。

    　　22 年毛利率21.69%同减3.9pct，净利率6.69%同减4.2pct23Q1 公司毛利率20.6%，同减6pct，净利率7.7%，同减4.4pct。22 全年公司毛利率21.69%，同减3.9pct，净利率6.69%，同减4.2pct。

    　　分产品看，22 年锦纶长丝毛利率19.13%，同减5.1pct，坯布24.53%，同减5.6pct，成品面料23.63%，同减1.3pct；

    　　分地区看，22 年内销毛利率19.32%，同减5.5pct，外销31.68%，同减1.6pct。

    　　下游需求伴随去库进程有望改善，高端锦纶消费快速增长从终端需求看，一方面公司下游品牌积极去库，例如终端客户Lululemon22Q4 存货同增50%，环减17%，增速环比明显下降并有望继续放缓，公司此前需求端压力或逐步减弱。

    　　另一方面消费结构调整明显，运动户外、健康保健等服饰具备良好增长韧性，再生环保、功能性产品高端需求快速增长，公司高附加值锦纶产品有望受益，22 年差异化产品销量进一步提升。

    　　差异化锦纶产品持续领先，淮安项目投产在即

    　　公司作为国内锦纶细分行业龙头，在PA66、可再生尼龙等方面具备领先优势。近期子公司嘉华尼龙于3 月底举办品牌发布会，发布PA66、可再生品牌系列，其中PRUECO OCEAN 通过回收海洋幽灵渔具进行纺丝造粒，在国内开创性实现消费后尼龙产品的循环利用；PRUECO RENEW 真正意义上实现从废弃纤维到再生纤维的锦纶高质化闭环回收，计划于23 年完成2 万吨投产。

    　　公司持续推动淮安项目建设，项目主体厂房及生活配套用房于22 年底已基本封顶，2023 年4 月底年产6 万吨锦纶66-PRUTAC项目已试车成功，我们预计该项目23 年或将逐步投产，巩固公司在尼龙66 及再生尼龙等差异化产品方面的优势，未来产品结构及盈利能力有望进一步优化。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司是国内锦纶细分行业龙头，持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先，23 年伴随终端需求压力减弱、新增产能释放，业绩有望持续改善。由于目前下游客户仍处去库过程中，　　终端需求较此前预测时有所减弱，我们调整盈利预测，预计公司23-25 年收入分别为50.8、63.0、76.3 亿（此前23-24 年原值分别为65、80 亿），归母净利润分别为5.6、7.9、11 亿（此前23-24 年原值分别为8.5、10 亿），EPS 分别为0.62、0.88、1.23 元/股（此前23-24 年原值分别为0.98、1.16元/股），对应PE 分别为16x、11x、8x。

    　　风险提示：行业竞争风险；