本报告导读：

    　　2023Q1 公司收入由负转正，业绩环比改善；近期6 万吨PA66 项目试车成功，产能项目稳步推进，未来随着下游需求改善，公司业绩有望修复。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到产品降价导致毛利率承压，下调2023 年EPS 预测至0.54 元（调整前为0.65 元）、维持2024-2025 年EPS 预测为0.90/0.99元，考虑到公司新产能释放将带来较大业绩弹性，给予2023 年高于行业平均的28 倍PE，维持目标价15.2 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023Q1 营收/归母净利润/扣非归母分别为9.70/0.74/0.28 亿，同比+2.7%/-35.1%/-68.3%。业绩低于预期。

    　　2023Q1 收入增速由负转正，传统产品盈利仍待改善。2023Q1收入同比+2.7%，增速由负转正（22Q3/Q4 分别为-21.8%/-16.0%），Q1 毛利率为20.6%，同比-6.0pct，主要受产品降价的影响。分业务来看，Q1纱线业务表现较好，预计销量同比实现较快增长，但产品价格同比下降；坯布及面料业务环比2022Q4 有所改善，但同比预计仍明显下滑。

    　　此外，Q1 公司计提资产减值损失4074 万（同比增加2132 万，主要系坯布及PA6 纱线存货减值），对业绩有所拖累，因此Q1 扣非归母净利大幅下滑。

    　　6 万吨PA66 项目试车成功，产能有望逐步释放，公司业绩修复可期。

    　　2023 年4 月24 日，嘉华尼龙年产6 万吨PA66 项目试车一次性成功，未来产能有望逐步释放；此外2 万吨化学法可再生产能将于2023Q3末逐步投产，再生纱线产能将进一步增加。公司龙头优势稳固，我们预计随着下游消费复苏及海外品牌方去库结束，传统的坯布及面料业务盈利有望逐步改善，公司业绩改善可期。

    　　风险因素：海外品牌去库不及预期，产能爬坡进度不及预期