国际油价近期持续上涨

    　　由于市场担忧中东冲突持续以及国际原油市场供应受阻，国际油价近期持续上涨。3 月6 日当天收盘时，纽约商品交易所4 月交货的轻质原油期货价格比前一日上涨9.89 美元，收于每桶90.90 美元，涨幅为12.21%。

    　　对纺织合成纤维（锦纶涤纶等品种）其最上游原材料均以原油为主，通过一系列工艺逐步加工为合成纤维；我们认为，若原油价格上涨或有上行预期，则将增加合成纤维成本，基于供应链普遍预期共识，我们预计随成本变化，锦纶长丝价格有望上涨，进而提升纺丝环节毛利率弹性。

    　　公司锦纶长丝产能合计约35 万吨

    　　浙江嘉兴基地锦纶长丝产能18.5 万吨，江苏淮安生产基地有两个锦纶长丝项目，分别为年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目和6 万吨PA66 差别化锦纶丝项目，公司锦纶长丝设计产能合计34.5 万吨。

    　　2025Q1-3 公司锦纶长丝产量16.1 万吨（设计产能与实际产量因产品规格等原因存在差异），销售15.2 万吨（包括向合并报表范围内产业链下游公司的销售）。

    　　尼龙66 及可再生尼龙是公司重点发展板块

    　　与常规尼龙材料相比，尼龙66 性能更加优异，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。近几年公司尼龙66 销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。

    　　公司再生锦纶符合政策鼓励方向及下游品牌可持续发展理念，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用，与国内外众多品牌有着深度合作。

    　　越南面料基地今年陆续投产

    　　越南生产基地总投资不超过1 亿美元，建设年产6000 万米胚布织染一体化项目，公司预计今年将陆续有产能投产，越南生产基地投产后将更好地满足国际客户对高质量、可持续性和快速响应的需求，增强公司品牌影响力和市场覆盖率。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司坚持以客户和市场需求为导向，聚焦差异化、功能性和可持续发展的经营理念，坚持开发推广锦纶 66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品，提升差异化产品竞争力；差异化产品销售量稳步增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为5.8/7.5/9.1 亿，EPS 分别为0.7/0.8/1.0 元，对应PE 分别为15/12/10x。

    　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。