chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

倍加洁(603059)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

倍加洁(603059)::代工订单环比好转 其他口腔延续高增!

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  公司公布23Q3 业绩,表现符合预期:23Q1-3 收入7.66 亿元,同比+1.3%,归母净利0.59 亿元,同比+37.2%,扣非归母净利0.56 亿元,同比+59.6%。其中23Q3 收入2.83亿元,同比+0.1%,归母净利0.23 亿元,同比-7.8%,扣非归母净利0.20 亿元,同比+24.1%。

      牙刷:23Q3 收入同比持平,8 月以来订单好转,预计Q4 收入有望提速。23Q3 收入同比0.1%,主要海外仍在去库。8 月以来公司牙刷代工订单回暖,当前在手订单超过2022年峰值水平,预计Q4 收入增速会有明显改善。展望后续,随2021 年扩产落地,公司在保证毛利水平的前提下,拓展存量大客户的中低端产品线,持续带来收入增量。

      湿巾:受到高基数影响,23Q3 收入仍延续下滑趋势,预计后续收入增速恢复稳健。23Q3收入同比-14.6%,主要系2022 年同期有短期的大额消毒湿巾订单。展望后续,随着高基数因素消除,传统医疗湿巾订单和盈利相对稳定,湿巾收入有望重回稳健增长。

      其他口腔护理:延续高增态势,有望培育出第三个过亿单品。23Q3 收入同比超25%,延续高增态势。其他口腔护理细分赛道目前更多处于供给创造需求阶段,市场集中度更高;作为代工商,绑定头部品牌商,先发优势明显。如公司率先绑定牙线签领域的大客户,预计2023 年牙线签有望成为公司体系内继牙刷、湿巾外第三个过亿的单品。

      自主品牌:团队磨合完成,初期聚焦牙刷单品,成效初显。2023 年初公司成立杭州益倍子公司,挖掘业内有经验的运营团队,布局抖音、小红书、微博等全域营销矩阵,先聚焦突破牙刷单品,初显成效,23H1 自主品牌牙刷收入同比20%+。

      毛利率改善,内销控费效果显著。23Q3 公司毛利率24.05%,同比/环比+2.5/0.4pct,主要系原材料价格回落+产品升级带动提价(23Q1-3 牙刷/湿巾均价分别同比14%/3%)。

      公司自主品牌持续推进减亏工作, 23Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为6.80%/5.75%/2.73%/-0.08%,同比-3.1/+1.7/-0.4/+0.5pct。但受到22Q3 收到薇美姿分红带来的投资收益高基数影响,23Q3 归母净利率同比回落0.7pct 至7.95%。

      口腔护理赛道优质代工标的。主要客户处于优质国货品牌弯道超车窗口期+存量客户扩产品线提供后续增量;分享口腔护理新品类赛道红利,孵化新的大单品。内生和外延加码布局自主品牌,打开增长空间!考虑到10 月薇美姿16.5%的股权交割完成,贡献利润增量,我们调高2023-2025 年归母净利润预测至1.33/1.54/1.78 亿元(前值为1.05/1.43/1.68亿元),同比分别36%/16%/16%,当前市值对应的PE 为17/15/13 倍,维持“买入”评级!

      风险提示:海外需求不及预期、原材料超预期波动、自主品牌盈利节奏不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网