公司发布三季报，前三季度实现收入8.49 亿元，同增15.7%，归属净利润1.15亿元，同减12.98%，扣非归属净利润1 亿元，同减1.86%，经营活动现金流量净额1.32 亿元。其中Q3 单季度收入3.71 亿元，同增45.36%，归属净利润0.77 亿元，同增78.96%，扣非归属净利润0.72 亿元，同增116.23%。经营活动现金流量净额1.05 亿元。

    　　并购广州京诚，扩大营收体量。报告期内公司完成对广州京诚65%股权的收购，同时增资8000 万，合计持有京诚73.97%的股权。三季度公司营业收入环比增长22.44%，同比增长45.36%，拉动前三季度收入同比转正。Q3 归属净利润环比增长2.7%，同比增长78.96%。收入利润的同比快速增长除了并表广州京诚带来的增量外，总部业务也在保持稳定增长。3Q20 母公司实现收入1.32 亿元，同比增长16%；净利润4245 万元，同比增长11.7%。

    　　整合效果良好盈利能力同比高增，环比下滑受新收业务拖累。公司三季度毛利率51.37%，环比下滑3.66pcts，同比增长8.89pcts；净利率24.17%，环比下滑4.47pcts，同比增长7.23pcts。从母公司角度看，盈利能力保持稳定，我们判断盈利能力环比下降主要受并表京诚拖累。历史数据来看，广州京诚净利率不足10%。而整体盈利能力同比高增则表明19 年所并购公司盈利能力提升明显，整合卓有成效。未来随着母公司持续对广州京诚、云南合信、安徽拓维、枣庄公司等子公司赋能，整合进一步深入，看好未来盈利能力继续提升。

    　　现金流提升明显，固定资产增加储备成长性。公司Q3 单季度经营活动现金流量净额1.05 亿元，同比增长99.16%，环比增长59.1%，改善明显。固定资产环比增长31.7%，同比增长60.6%，为未来收入增长提供产能支撑。

    　　风险因素：疫情波动的风险；宏观经济大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

    　　投资建议：公司拟与蚌埠院等公司合作，进入玻璃新材料领域，业务范围不断扩大。未来随着公司持续对子公司赋能，整合进一步深入，盈利能力有望进一步改善。维持公司2020-2022 年净利润预测为2.55/2.90/3.36 亿元，对应EPS预测为0.83/0.94/1.09 元，给予2021 年26 倍PE，对应目标价24.44 元，维持“买入”评级。