投资要点

    2020前三季度公司实现营业总收入8.49亿元，同比增长15.7%，实现转正，其中Q3 实现营业收入3.71 亿元，同比增长45.36%，较Q2 进一步提速。Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1.75 亿元、3.03 亿元、3.71 亿元，分别同比变动-21.17%、18.07%、45.36%，Q3 单季收入增速环比提升22.31pct，带动前三季总收入增速回正。

    2020 前三季度公司实现综合毛利率43.69%，较去年同期降低1.41pct，实现净利率15.3%，较去年同期降低3.57pct。Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为7.71%、55.03%、51.37%，分别同比变动-29.03pct、0.19pct、8.89pct，前三季度毛利率同比下滑，主要系Q1 拖累，Q2-Q3 毛利率已恢复至50%以上并超越去年同期水平。

    2020 前三季度公司期间费用率为27.24%，同比增长0.92pct，主要系管理费用增长。其中销售费用率为3.72% ，同比增长0.46pct，管理费用率为16.47% ，同比增长1.16pct，财务费用率为-0.17%，同比降低0.05pct，研发费用率为7.23%，同比降低0.65pct。

    2020 前三季度公司资产+信用减值损失占比为0.83%，同比提升0.14pct。

    2020 前三季度公司每股经营性现金流净额为0.31 元，较去年增长0.09 元/股，Q3 单季度现金流同比大幅增长。经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增幅较大所致。

    Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.11 元、0.14 元、0.24 元，较去年同期变动-0.04 元、-0.05 元、0.17 元。收、付现比分别为103.92%和66.34%，分别较去年增长2.73pct 和3.58pct。

    盈利预测及评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.75 元、0.87元、1.04 元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为23.9 倍、20.5 倍、17.3倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期