公司公布2020 年三季报，2020Q1-3 实现营业收入8.49 亿元，同比增15.70%；归母净利润1.15 亿元，同比降12.98%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比降1.86%。2020Q3实现营业收入3.71 亿元，同比增45.36%；归母净利润0.77 亿元，同比增78.96%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增116.23%。

    　　事件评论

    　　内生+外延共助前三季度营收实现高增长。2020Q3 营收同比增45.36%、环比Q2大幅提升27.3pct，主要源于：1）2019Q3 因国庆前期北京地区交通管制，外地水泥无法运输至京检测，以及厦门/广东等区域竞争加剧，营收基数较低；2）随着全国性及北京地区局部疫情逐渐受控，公司上半年部分延误订单陆续释放；3）7 月底成功并购及增资获取广州京诚检测73.97%股权，及较去年同期新增云南合信子公司报表。2019Q3 追溯调整后毛利率43.05%，2020Q3 为51.37%，毛利率改善明显。2020 年前三季度经营现金流净额1.32 亿元，同比接近翻倍；收现比104%，与2019 年全年基本保持一致，与公司加大款项催收有关。公司在2019 年报中披露，2020 年计划实现营收 13.30 亿元（ +20.1% ）， 利润总额 3.20 亿元（+17.2%），据此估算Q4 公司营收和利润总额增速需分别达到约4.8 亿元（+17%）、1.7 亿元（+43%），年度目标的完成还需四季度经营的持续发力。

    　　环境外延并购再下一城，综合性检测平台逻辑持续兑现。7 月底公司投资2.31 亿元获得京诚检测73.97%股权，京诚检测2018-2019 年分别实现净利润1792 /2908万元，净利率7.30%/10.17%；承诺2020-2022 年净利润不低于2300 万元/2700万元/3100 万元；对应京诚2019 年利润和2020 年承诺业绩的收购PE 分别为10.7x和13.6x；按照8 月初并表和业绩承诺额计算，预计京诚检测对公司今年贡献业绩增量约709 万元。公司环境外延并购继北京奥达清后再下一城，且枣庄检测资产整合顺利推进，转型综合性检测平台逻辑持续兑现。

    　　股权激励方案落地，绑定管理层利益。公司股权激励计划正式实施，期权行权价格21.40 元/股，激励对象包括总经理、3 位副总经理、财务总监和核心骨干人员等119 人，授予数量724 万份；解锁条件包括2020-2022 年公司ROE≥12%且不低于对标公司75%分位数，相较于2018 年营收分别实现CAGR≥15%、16%、17%且不低于对标公司75%分位数。预计股份支付费用约0.50 亿元，其中2020年摊销额预计为0.12 亿元。

    　　盈利预测与估值。预计2020-2022 年公司实现营收13.38/16.74/18.83 亿元，同比增20.9%/25.0%/12.5% ； 归母净利润2.32/2.95/3.41 亿元， 同比增11.4%/27.1%/15.6%，对应PE 分别为33.2x/26.1x/22.6x。

    　　风险提示

    　　1. 外延并购进度不及预期风险；

    　　2. 行业竞争加剧导致盈利能力下降风险。