快报2020 年扣非净利润同比增长22%

    　　国检集团公布2020 业绩快报：公司预计全年实现收入14.6 亿元，同比增长29%（调整后）/32%（调整前）；归母净利润2.3 亿元，同比增长7%（调整后）/10%（调整前）；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比增长22%（调整前后口径一致）。公司收入和扣非盈利超出我们预期。

    　　关注要点

    　　公司2020 年收入和扣非盈利超预期：

    　　收入增长超预期，内生外延贡献双轮驱动。我们估算全年公司收入内生增速约12%，贡献收入增量约1.3 亿元；外延并购带来的收入增量约2.3 亿元。

    　　归母净利润符合市场预期，扣非盈利超预期。公司扣非净利润超出市场预期；而非经常损益同比减少37%至3,273 万元，我们认为主要因确认政府补助收益和理财收益减少。

    　　分季度看，下半年收入盈利恢复强劲增长。2020 年2-4Q 公司收入分别同比增长18%/45%/54%、归母净利润分别同比增长14%/79%/41%，下半年在疫情负面影响总体减弱、以及上年同期基数较低（主要体现在3Q），公司经营业绩强劲增长。

    　　继续看好公司未来盈利表现。2020 年公司在市场拓展、能力建设、科技创新、集团管控等方面持续投入带动业绩高增。我们继续看好公司增长前景，预期未来五年净利润复合增速有望达20%以上。

    　　子公司赋能驱动内生增长。2020 年云南合信、安徽拓维等子公司盈利增长远超并购时承诺目标。我们认为未来并购子公司经由集团赋能发挥其市场潜力、有望持续贡献内生增长。

    　　检测市场新机遇贡献增量需求。近年来检测业务新的市场机遇不断涌现，包括存量房、工程质量保险、碳交易相关检测等，我们认为有望贡献增量需求、并进一步改善业务结构。

    　　业务结构进一步多元化。我们估算2020 年环境和食品检测收入占比达20%以上，同比明显提升；未来公司有望继续进行新领域拓展，非建工建材业务规模有望进一步增长。

    　　估值与建议

    　　我们维持2020 年盈利预测不变。考虑到公司内生增长和外延并购进展顺利，上调2021/2022 归母净利润预测2%/5%至2.8 亿元/3.5亿元。当前公司交易于35x/28x 2021e/2022e P/E，我们上调目标价5%至29.5 元，对应45x/37x 2021e/2022e P/E 和29%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　内生增长不及预期，跨领域拓展不及预期。