核心观点：

    碳排放权交易市场逐步完善，21 年全国正式运行。早在2017 年发改委就印发了《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，这标志着我国碳排放交易体系完成了总体设计，并正式启动。《方案》对全国的碳市场建设有三个方面的主要制度：一是碳排放监测、报告、核查制度；二是重点排放单位的配额管理制度；三是市场交易的相关制度。今年全国碳市场也将正式启动运行，精确的碳排放测量可以获得准确的碳排放数据，为交易市场的运行和减排措施制定提供有力的技术支持。

    公司碳排放检测起步早、资质全、能力强。公司是国内最早从事温室气体减排工作的第三方机构，也是建材行业领域资质全面、经验丰富的温室气体减排研究和核查机构。公司一直致力于协助政府部门开展相关课题研究、标准编制和全国碳排放核查等工作，并且在低碳领域的科研能力一直处在行业前列。多年以来国检集团承担了多个省部级以上碳排放相关课题研究，承担碳排放核查企业超过2000 家；审核超过500家水泥企业，参与制定部分试点省市水泥行业配额分配方案，并协助碳排放交易试点省份进行数据核查和政策制定等核心技术支持工作；参与编制了《GB/T32151.8-2015 温室气体排放核算与报告要求》等标准制定。目前公司在碳排放领域已取得了CDM 清洁发展机制、CCER 中国温室气体自愿减排项目、VCS 黄金标准和全国多省市的温室气体核查资质。2021 年2 月，国检集团成为第二批碳标签授权评价服务机构。碳排放检测市场行业壁垒较高，国检集团的护城河较深，在未来碳排放业务量上将有较大进展。

    盈利预测及投资建议。在股权激励背景下，公司增长动力充足，未考虑收购影响，预计公司20-22 年分别实现归母净利润2.29/3.00/3.78 亿元。维持此前25 元/股合理价值的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、项目进展不及预期、并购整合风险等。