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国检集团(603060)机构评级研报股票分析报告

 
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国检集团(603060):内生外延并举推动营收高增 十四五力争利润总额CAGR超20%

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-03-30  查股网机构评级研报

事件描述

    国检集团2020 年实现营收14.73 亿元,同比增30.12%;归母净利润2.31 亿元,同比增8.40%;扣非归母净利润2.01 亿元,同比增24.48%。其中,2020Q4 营收6.24 亿元,同比增56.72%;归母净利润1.16 亿元,同比增43.41%。公司年初计划2020 年实现营收 13.30 亿元,利润总额 3.20 亿元,均超额完成目标值。

    事件评论

    内生外延并举带来营收高增长。2020 年营收实现高增长,顺利达成目标值,一方面源于公司成功实施广州京诚(2020 年8-12 月实现营收约1.85 亿元,净利润约0.45 亿元)、湖南同力等外延并购,拓展业务范围;另一方面源于资质扩项、加大市场开拓、提升市场服务能力,大客户开发取得显著进展。2020 年净利率约19.5%,同比降1.96pct,虽然毛利率同比略升0.54pct,但受新并购广州京诚带来销售费用绝对增量、加大研发投入力度、借款增加导致利息支出增加等因素影响,期间费用率提升0.75pct;保本理财等投资收益减少约1100 万元。外延并购等因素导致公司表观盈利水平下滑,实际上2020 年公司积极推动区域化和事业部管控,强化优势互补,提升效益,精细化管理能力提升。

    外延并购持续推进,积极扩充内生发展资质。在2018-2019 年成功实施的北京奥达清、安徽拓维、云南合信等并购基础上,2020 年公司继续落地重大并购,包括广州京诚(环境检测)、湖南同力(水利工程检测)、烟台检测中心(建工建材检测)、重庆科力(2021 年初,建工建材检测),跨地域和跨领域并购持续推进,加快全国布局。同时,公司也通过积极扩充现有资质,获批“中国绿色产品”认证资质、入选国家首批汽车用制动器衬片强制性产品认证机构与指定实验室、完善国内温室气体减排领域资质、提前布局筹备建筑工程保险业务等,深挖内生增长新动能。

    “十四五”力争利润总额复合增速超20%。年报披露,2021 年公司计划实现营收17.67 亿元(YOY+20%),利润总额3.82 亿元(YOY+17%);“十四五”期间实现营收CAGR>20%,力争达到25%,力争实现利润总额CAGR>20%。各业务板块战略上,建工建材领域将立足技术能力和高端项目加快布局,提升市占率;环境领域以广州京诚为载体进行原有业务协同;食品领域将加大资源互补和全国性产业布局;打造优质、专业的综合性检验认证集团。同时从战略/市场/资金/成本/效益5方面提升集约化精细化管理水平。

    盈利预测与估值。预计2021-2023 年公司实现营收17.69/21.23/25.59 亿元,同比增20.1%/20.0%/20.5%;归母净利润2.77/3.34/4.05 亿元,同比增速分别为19.7%/20.7%/21.1%,对应PE 分别为38.7x/32.0x/26.4x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 外延并购项目进度不及预期风险;

    2. 行业竞争加剧风险。

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