公司发布2021 年一季报,实现营业收入3.55 亿元,同增96.08%,归属净利润-0.14 亿元,同增60.2%,扣非归属净利润-0.19 亿元,同增53.04%,经营活动现金流量净额-0.27 亿元。公司收入保持高速增长,整合效果持续显现,维持“买入”评级。
合并范围扩大提升收入规模,子公司整合效果良好。报告期内公司收入同比增长96%,收入规模的快速扩张一方面来自于并表范围增加,我们预计新增合并范围贡献收入约8000 万,同口径下收入增长约52%;另一方面来自子公司收入快速增长。同口径下子公司收入增速约51%,仅比受疫情影响更大的母公司速度略低(54%),赋能效果逐步显现。
盈利受新增业务及费用增加拖累。报告期内公司在环境、食品、农产品检测领域相比去年同期能力提升明显,而环境、食农产品检测政府业务占比较重,确认收入集中在四季度,年初通常利润为负。另外,报告期内公司管理费用同比大幅增加76.8%,我们判断主要由于计提股权激励费用(约450 万元)及管理人员数量增加导致(2020 年末管理人员数量相比2019 年末增加97.6%)。
强枝干战略开始,子公司赋能进入新阶段。4 月9 日公司公告子公司安徽公司并购安徽建材所80%股权,将进一步提升安徽公司水泥检测能力,提高区域市占率。此次并购也实现了以子公司为主体进行产业资源配置,表明公司对经营情况较好的公司权限逐步放开,有利于提高效率,进一步提升子公司能力。
风险因素:宏观经济增速大幅波动的风险;收购进度及整合能力不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
投资建议:公司业绩表现稳定,内生外延不断提升检测能力,子公司赋能预计将进入新阶段,未来有望维持收入利润20%左右的复合增速。我们维持公司2021-2023 年净利润预测3.00/3.66/4.41 亿元,对应EPS 为0.70/0.85/1.02 元,维持目标价31.5 元,维持“买入”评级。