事件描述
国检集团发布2021 年一季报,2021Q1 实现营业收入3.55 亿元,同比增96.08%;归母净利润-0.14 亿元,同比减亏约0.21 亿元;扣非归母净利润-0.19 亿元,同比减亏约0.22 亿元。与此前公布业绩快报值基本一致。
事件评论
一季度净利润明显减亏,外延并购进展迅速带来营收高增。公司2021Q1 营收同比增96.08%,源于业务摆脱疫情影响,恢复正常经营,以及合并报表新增广州京诚检测等公司;毛利率28.5%,较去年同期的9.9%提升18.6pct,受Q1 营收淡季而刚性成本比例高影响,毛利率低于去年全年值(45.8%);期间费用率同比降1.1pct,净利率由去年同期的-24.1%改善至-5.3%,减亏明显。其中,母公司营收0.94 亿元(占比26.5%),同比增54.3%;子公司营收2.61 亿元,同比增117.3%,2020 年公司外延并购大举推进,成功并购广州京诚、湖南同力、烟台检测中心、重庆科力等公司,带来营收增速快于母公司。净利润维度来看,母公司和子公司分别为0.26 亿元和-0.45 亿元,子公司处于亏损状态,主因广州京诚、北京奥达清、安徽拓维等环境和食品检测子公司营收季节性明显,一季度收入淡季但刚性成本支出比例高,预计随着营收旺季到来,利润将逐渐回暖。
“十四五”力争利润总额复合增速超20%。2020 年报披露,2021 年公司计划实现营收17.67 亿元(YOY+20%),利润总额3.82 亿元(YOY+17%);“十四五”
期间实现营收CAGR>20%,力争达到25%,力争实现利润总额CAGR>20%。各业务板块战略上,建工建材领域将立足技术能力和加快高端项目布局,提升市占率;环境领域以广州京诚为载体进行原有业务协同;食品领域将加大资源互补和全国性产业布局;打造优质、专业的综合性检验认证集团。同时从战略/市场/资金/成本/效益5 方面提升集约化精细化管理水平。
外延并购持续推进,积极扩充内生发展资质。2020 年来公司陆续落地重大并购,包括广州京诚(环境检测)、湖南同力(水利工程检测)、烟台检测中心(建工建材检测)、重庆科力(2021 年初,建工建材检测),跨地域和跨领域并购持续推进。
同时,公司也通过积极扩充现有资质,获批“中国绿色产品”认证资质,入选国家首批汽车用制动器衬片强制性产品认证机构与指定实验室,完善国内温室气体减排领域资质,提前布局筹备建筑工程保险业务等,深挖内生增长新动能。
盈利预测与估值。预计2021-2023 年公司实现营收17.69/21.23/25.59 亿元,同比增20.1%/20.0%/20.5%;归母净利润2.77/3.34/4.05 亿元,同比增速分别为19.7%/20.7%/21.1%,对应PE 分别为37.9x/31.4x/25.9x。维持“买入”评级。
风险提示
1. 外延并购进度不及预期风险;
2. 检测服务行业竞争加剧导致价格下降风险。