公司上半年实现营业收入8.08 亿元，同增66.13%，归属净利润0.41 亿元，同增7.63%，收入保持高速增长。公司“跨区域，跨领域”战略持续推进，赋能效果持续显现，股权激励落地提升积极性，业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。

    上半年收入保持高增。公司发布2021 年中报，实现营业收入8.08 亿元，同增66.13%，归属净利润0.41 亿元，同增7.63%，扣非归属净利润0.32 亿元，同增13.35%，经营活动现金流量净额0.4 亿元。折单二季度收入4.53 亿元，同增48.38%，归属净利润0.55 亿元，同减25.01%，扣非归属净利润0.51 亿元，同减26.12%，经营活动现金流量净额0.66 亿元。

    并表提升收入规模，各项业务增长良好。上半年公司收入规模实现大幅提升，一方面来自新增并表广州京诚、湖南同力、重庆科力、烟台建工等企业，业务领域不断拓展，检测能力不断提升，预计并表贡献收入增量接近2 亿元；另一方面来自前期并购企业通过持续赋能，经营情况大幅提升，扣除合并口径影响，子公司整体营收增速超过35%。各项业务上半年均保持较快增长，检验/认证/仪器销售/ 延伸服务业务分别实现收入6.41/0.38/0.62/0.65 亿元， 同增67.86%/45.63%/130.08%/32.31%。

    盈利受母公司搬迁、新增业务拖累。报告期内公司在环境、食品、农产品检测领域相比去年同期能力提升明显，而环境、食农产品检测政府业务占比较重，确认收入集中在四季度，上半年通常利润为负（上半年广州京诚净利润为-1828万，预计安徽拓维净利润约为-300 万）。而从母公司情况来看，收入利润相比2019 年同期下滑明显，主要由于二院、光伏院搬迁，业务开展受到影响，预计影响利润超过2000 万元。下半年来看，随着二院、光伏院完成搬迁恢复业务及食品、环境业务陆续确认收入，预计盈利将持续改善。

    新一期股权激励落地，有望充分调动积极性。公司公告新一期股票期权激励计划草案，拟向不超过246 名激励对象（包含公司高管7 人，子公司高管105 人，公司核心骨干134 人）授予1414 万份股票期权，行权条件为2022/2023/2024年收入复合增长率不低于18%/19%/25%且不低于对标企业75 分位，ROE 不低于14%/15%/16%且不低于对标企业75 分位。股权激励落地有望充分激发管理团队的积极性，经营效率有望持续提升。

    风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

    投资建议：公司业绩表现稳定，内生外延不断提升检测能力，子公司赋能预计将进入新阶段，股权激励落地，经营效率有望持续提升，未来五年有望维持收入利润20%左右的复合增速。我们维持公司2021-2023 年净利润预测3.00/3.66/4.41 亿元，对应EPS 预测为0.50/0.61/0.73 元，对标其他检测类公司估值水平，给予2021 年45 倍PE，对应目标价22.50 元，维持“买入”评级。