国检集团发布2021 年中报,H1 公司实现营收8.08 亿元,同比增66.13%;归母净利润0.41 亿元,同比增7.63%。其中,Q2 公司实现营收4.53 亿元,同比增48.38%;归母净利润0.55 亿元,同比降25.01%。公司此前发布业绩快报值,基本一致。
事件评论
营收增速表现亮眼,而利润受环境食农检测季节性因素等拖累。第二季度公司营收实现同比高增,源于:1)2020 年同期疫情影响公司业务开展,基数较低;2)外延并购(湖南同力、烟台检测中心、重庆科力、安徽建材所、广州京诚)带来并表范围增加;3)建工建材检测能力持续扩充带来业务增量。而Q2 净利润同比降幅较多,源于:1)广州京诚(环境检测)、安徽拓维(食农检测)业务季节性明显,上半年为业务淡季但成本支出较多,其中广州京诚H1 营收1.18 亿元,净利润亏损0.18 亿元(全年业绩承诺为不低于2700 万元);2)销售费用同比增长约157%(2020 年下半年并购的京诚检测影响),新增借款、执行新租赁准则带来利息支出有所增加,股权激励费用计提(上半年较去年同期增加约600 万元),去年受疫情影响有社保减免政策(去年上半年约1000 万元)。预计随着下半年环境/食品检测旺季的到来,公司盈利状况有望实现扭转。2020 年报披露,2021 年公司计划实现营收17.67 亿元(YoY+20%),利润总额3.82 亿元(YoY+17%);“十四五”期间实现营收CAGR>20%,力争达到25%,力争实现利润总额CAGR>20%。
第二期股权激励计划出台,激励机制常态化。公司公布第二期股权激励计划,涉及人数246 人、授予数量1414 万份(第一期为119 人、724 万份),涵盖董事及高管、子公司高管、科技/业务/管理骨干等,激励范围进一步扩充;股票期权的行权价格为17.44 元/股,与当前价格基本相当。公司层面考核目标为2022-2024 年营收较2020 年复合增速分别不低于18%/19%/25%,加权ROE 分别不低于14%/15%/16%,且营收增速和ROE 均不低于对标公司75 分位值水平,同时对业务板块和个人也有相应考核要求。公司在2020 年正式推出第一期股权激励方案后,2021 年便快速推出第二期方案,利于进一步调动员工积极性。
外延并购持续推进。2018 年以来公司大力推行“跨地域”、“跨领域”外延并购战略,在建工建材检测领域落地7 大公司(海南忠科/枣庄方圆/云南合信/湖南同力/烟台检测中心/重庆科力/安徽建材所),环境检测领域落地北京奥达清和广州京诚检测,食品检测领域落地安徽拓维和辽宁奉天,计量校准领域落地烟台方圆。
盈利预测与估值:预计公司2021-2023 年实现营收17.7/21.2/25.6 亿元,同比增速分别为20.1%/20.0%/20.5%;归母净利润2.81/3.41/4.10 亿元,同比增速分别为21.4%/21.5%/20.3%,对应PE 估值为37.2x/30.6x/25.4x。维持“买入”评级。
风险提示
1. 外延并购进度不及预期风险;
2. 行业竞争加剧风险。