本报告导读：

    　　公司发布第二期股权激励计划，励出台节奏快于市场预期，并且较一期股权激励覆盖范围更广，考核标准更加严格，再次验证公司突出的“央企市营”能力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：公司发布第二期股权激励计划，出台节奏快于市场预期，并且较一期股权激励覆盖范围更广，考核标准更加严格，我们认为市场对公司赛道多元化及“央企市营”能力认知不足，伴随公司“跨区域+跨领域”战略加速落地，有望迎来业绩估值双击。维持公司2021-23 年净利润为3.08/3.7/4.49 亿元，维持目标价25.30 元。

    　　二期股权激励覆盖范围更广。二期股权激励覆盖范围为246 人，一期覆盖范围仅124 人。结构上看，二期激励覆盖包括106 名子公司高管及73 名科技/业务/管理骨干，相较一期覆盖人数明显上升。市场前期担心央企体系下，并购标的整合后缺乏激励，从二期激励加强子公司高管以及业务骨干激励，有助于夯实公司内生增长动力。

    　　二期考核目标更为严格。在“跨区域，跨领域”战略下，营收增长率仍是主要量化考核目标，二期最终行权条件看2020-2024 年收入复合增速不低于25%，较一期激励目标增速提高。同时二期ROE 目标也相应提升，2022-2024 年ROE 不低于14/15/16%，保障公司在规模扩张时聚焦主业，盈利能力保持在行业中高位水平。

    　　长期而言，我们认为市场仍然低估了公司“央企市营”机制的灵活性。

    　　从过往国检集团并购执行力以及标的整合成效上看，我们认为公司具备配套高速外延并购的管理能力，二期股权激励再出发进一步完善了激励机制，有助于进一步提高公司人效。

    　　风险提示：疫情反复风险；并购整合失败风险。