本报告导读：

    公司 2021年报符合预期，工程材料检测压力下稳定增长，Q4环境食品检测利润如期兑现，“跨领域”外延提速，22年基建和央企地产主导下公司拿单能力强于同行。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司2021 年实现营收22.17 亿元，同增50.53%，利润总额4.00 亿元，同增22.48%，归母净利2.53 亿元，同增9.26%，符合预期。考虑到一季度北方开工延迟和疫情影响，下调公司2022-24 年归母净利至3.11(-0.28)/3.93(-0.18)/4.77 亿元，eps0.52/0.65/0.79元，对应可比公司估值40xPE，同步下调目标价至20.8 元。

    工程材料检测维持稳增，公司在基建和存量房项目中拿单能力强于同行。21 年公司实现工程、材料检测收入7.14/3.66 亿元，同口径下同增23.5%/12.3%，在21H2 地产压力下维持稳增。工程、材料检测毛利率41.6%/57.7%，同比-1.6pct/+6.1pct，工程检测毛利率下降源于区域竞争加剧检测单价略有下降，材料检测毛利率提升由于公司依托集团优势不断开拓可检测材料品种。22 年基建补位地产、央企补位民营的大背景下，公司在基建和存量房项目上拿单能力要强于同行。

    Q4 环境食品检测利润如期兑现，“跨领域”外延提速。21 年公司实现环境/食品检测收入4.06 亿/0.84 亿元，同增81%、110%，跨领域布局进一步提速。此前市场较为担心的环境食品检测政府客户业务，也在年底实现了如期的结算，转结成较高的单季收入和利润。

    检测业务“现金牛”特质显著。21 年公司实现收现比、净现比分别为0.92、1.11，保持优异的现金流模式，21 年信用减值合计2222 万元，由于检测服务合同规模通常较小且分散，公司坏账风险可控。

    风险提示：国内疫情反复、地产基建投资不及预期。