公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现营业收入8.84 亿元，同增9.46%；归属净利润1570 万元，同减61.77%；扣非归属净利润94万元，同减97.04%。利润下滑受疫情、地产需求、费用、新增并表等多重因素影响，但预计除建工外的多项业务均保持稳健增长，体现出公司由建工建材检测主业向综合性检验检测龙头转型带来的增长韧性。且下半年稳增长预期下，内生增长料具有弹性，转债发行进一步提升公司业务布局及检测能力，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现营业收入8.84亿元，同增9.46%；归属净利润1570 万元，同减61.77%；扣非归属净利润94万元，同减97.04%；折单二季度营业收入4.76 亿元，同增5.08%，归属净利润4375.67 万元，同减20.66%，扣非归属净利润3521.88 万元，同减31.06%。

    　　 利润下滑受疫情、地产需求、费用、新增并表等多重因素影响，但预计除建工外的多项业务均保持稳健增长。报告期内，公司业绩受多重因素扰动出现下滑，我们判断一方面来自上海（上海众材、美诺福）、北京、西安等地局部疫情散发对检测需求及业务开展产生较大影响，叠加地产信用风险持续，预计建工检测业务利润出现较大幅度下滑；另一方面，上半年同比新增并表辽宁奉天、上海美诺福等企业，由于业务特殊性（辽宁奉天以食品检测为主，去年一季度亏损436 万，全年利润1067 万，美诺福主营实验室智能化，去年上半年亏损1162万，全年利润4473 万），其利润主要集中在下半年，上半年对整体利润或为负贡献；另外，由于费用端的影响（股权激励费用同比增加约900 万，财务费用因银行借款增加也有所增加），对上半年业绩也产生一定压力。但扣除建工、费用端、并表等因素的影响， 预计在疫情影响下公司环境、食品、双碳、认证等业务均实现稳健增长，对冲建工下滑带来的影响，体现出公司由建工建材检测主业向综合性检验检测龙头转型带来的增长韧性。

    　　 稳增长预期下，下半年内生增长更具弹性。近期稳增长政策加速落地，6 月专项债发行创历史新高，国务院要求专项债8 月底前基本完成使用，预计下半年基建基本面将加速上行。公司基建类相关业务（水利、轨交、快速路等）将加速放量；另外随着疫情逐步得到控制，上半年受疫情影响较大的业务板块有望迎来需求集中释放，下半年公司内生增长具有较大弹性。

    　　 拟发行可转债，进一步提升检测能力。公司拟通过发行可转债募集不超过8 亿元资金，计划投向华中、西南及华北地区收购+建设共6 个项目：收购湖南华科剩余的49%股权、联合子公司安徽拓维收购云南云测（食品检测）51%股权的同时，在雄安（工程检测）、北京（基于区块链技术的建材行业碳排放管理平台）、湖南华科（食农、环境检测）、湖南公司（水利检测）建立实验室以拓展检测业务，区域拓展和检测能力有望持续提升。

    　　 风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；应收账款减值的风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司内生外延不断提升检测能力，向综合性检验检测龙头迈进。2022 年，公司在国家重点发力的基建、双碳、新材料等领域均有较强布局和储备，聚焦绿色化、智能化、高端化发展下，预计未来收入规模有望保持快速增长，市占率持续提升。我们维持公司2022-2024 年净利润预测3.32/4.15/5.07 亿元，对应EPS 预测为0.46/0.57/0.70 元，参考可比公司估值水平（华测检测、谱尼测试、广电计量2022 年估值水平约为39xPE）及公司历史估值中枢（过去5 年平均PE38X），给予2022 年35 倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。