事件描述

    国检集团2022 年上半年实现营收8.84 亿元，同比增9.5%；归母净利润0.16 亿元，同比降60.0%；其中，Q2 实现营收4.76 亿元，同比增5.0%；归母净利润0.44 亿元，同比降19.4%。

    事件评论

    疫情冲击等致使营收和净利润降幅较多。

    上半年公司营收增速9.5%，毛利率38.3%（同比降0.24pct），期间费用率36.0%（同比增4.68pct），净利率2.47%（同比降3.67pct）。

    分业务板块来看，检测检验业务营收6.34 亿元，同比降1.06%；认证业务营收0.41亿元，同比增7.68%；检测仪器及智能制造营收1.06 亿元，同比增72.92%；计量校准营收0.09 亿元；科研及技术服务营收0.90 亿元，同比增39.85%。

    上半年盈利表现略差，主要源于：1）全国新冠肺炎疫情呈现散地多发的特征，国检集团所属上海、北京、西安、秦皇岛等地区的企业因疫情属地的管控要求，在受影响的时间段内停工或居家办公协同抗击疫情，对公司生产经营活动的有序开展造成影响；2）受房地产政策调控、新开工面积大幅下降等影响，建工检测业务受到一定冲击；3）自 2021 年11 月实施第二期股权激励方案，因两期股权激励成本叠加导致期权费用较去年同期增加；4）为推动公司业务的全国性布局，实现“内生+外延”同步发展，借款余额同比增加导致利息费用相应增加。公司目标2022 年实现营收26.6 亿元（YoY+20%），利润总额4.6 亿元（YoY+15%）；“十四五”期间营收CAGR>20%；下半年尚需发力。

    “跨地域+跨领域”并购推进。2018 年以来公司大力推行“跨地域”、“跨领域”外延并购战略，在建工建材检测领域陆续并购海南忠科/枣庄方圆/云南合信/湖南同力/烟台检测中心/重庆科力/安徽建材所等公司，弥补地域空白；环境检测领域落地北京奥达清和广州京诚检测；食品检测领域落地安徽拓维和辽宁奉天；计量校准领域落地烟台方圆；同时通过上海美诺福涉足智能制造领域。此外，为应对房地产市场的冲击，公司主动优化业务结构，工程板块中不断加大水利、高铁、公路、桥梁检测业务及既有建筑检测鉴定等业务比重，例如，湖南公司自主研发了智慧水利的监测项目，预期将会产生较好的收入，多家建工检测类公司全力配合各地政府承担自建房安全专项整治和排查工作。

    拟公开发行8 亿元可转债，补足资金，优化结构。公司拟发行8 亿元可转债用于湖南华科实验室、湖南公司、河北雄安实验室、碳排放管理平台建设和部分收购类项目，补足资金助力未来加速发展，同时可优化公司财务结构。

    连续实施股权激励计划，高管和控股股东相继增持。公司也在2020 年和2021 年陆续推出两期股权激励计划，涵盖公司高管和核心技术骨干、业务骨干。2022 年初部分高管以16.99-17.10 元/股均价增持股票、3 月份董事长以14.22 元/股继续增持；控股股东拟增持0.5-0.8 亿元，彰显未来发展信心。

    盈利预测与估值： 预计公司2022-2024 年营收26.5/32.0/38.4 亿元， 同比增19.7%/20.4%/20.2%；归母净利润2.88/3.56/4.38 亿元，同比增14.1%/23.6%/23.0%，对应PE 估值27.8x/22.5x/18.3x。

    风险提示

    1、并购后整合效果不及预期风险；2、行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。