2022 年业绩增速有所放缓，看好2023 年业绩增长

    2022 年， 公司实现营业收入/ 归母净利润24.28/2.53 亿元， 同比+9.5%/+0.1%，低于我们预期的26.42/2.78 亿元。外部环境扰动下，公司2022 年业绩增速有所放缓，在业绩发展不利因素逐步消除和降本增效基础上，看好2023 年公司业绩增长。由于公司2022 年业绩不及预期，我们下调公司2023-2024 年归母净利至3.05/3.82 亿元（前值： 3.45/4.32 亿元），引入2025 年归母净利4.66 亿元，对应公司2023-2025 年EPS 为0.42/0.52/0.64 元。考虑到公司ROE 行业领先，给予公司23 年36xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值31x），目标价15.07 元（前值：16.59 元），维持“买入”评级。

    　　外部环境影响下，各板块营收增速受到一定扰动2022 年，分板块看，公司检验检测/科研及技术服务/认证/检验仪器与智能制造/计量校准分别实现营业收入17.44/1.88/0.97/3.71/0.23 亿元，分别同比+11%/+15%/+4%/+0.03%/+75%。其中，检验检测与智能制造板块2022年营收同比增速较小主要系当年受到上游钢铁/水泥行业经营压力增加，资本开支减少等影响。2022 年，检验检测业务营收占公司总营收的72%，其中工程/材料/环境/食农/医学检测分别实现营收7.39/3.81/3.98/1.48/0.79 亿元，同比+3%/+4%/-2%/+76%/不可比，其中食农板块实现快速增长主要系并表云南云测。

    　　业务发展不利因素逐步消除+降本增效，看好2023 年公司业绩增长房地产行业政策回暖，我们认为23 年公司新建筑物检测业务将有所恢复；同时公司存量房检测、响应建筑131 号令及在水利、交通轨道等领域的布局也将陆续释放业绩；公司建工检测业绩有望触底反弹。环境检测板块，第三次土壤普查23 年将继续作为重要增长方向。智能制造业务的上游22 年10 月以来已有回暖迹象，钢铁领域10 月以来的新增合同额同比大幅增加，水泥领域潜在改造市场空间较大，我们看好23 年该业务增长态势。外延并购开展22 年受到一定阻碍，23 年尽调便利后有望恢复公司节奏。费用上，公司将加强管理费用管控，可转债发行后财务费用也有望下行。

    　　目标价15.07 元，维持“买入”评级

    　　我们预计公司23-25 年公司归母净利3.05/3.82/4.66 亿元，EPS 为0.42/0.52/0.64 元，给予23 年目标36xPE，目标价15.07 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产行业回暖不及预期，收购进度及整合能力不及预期，费用下降不及预期