事件描述

    　　国检集团发布2022年报和2023Q1季报。2022年公司实现营收24.28亿元，同比增9.5%；归母净利润2.53亿元，同比增0.1%：202204营收9.40亿元，同比端降0.1%；归母净利润1.75亿元，同比增8.5%。此前业绩快报营收24.54亿元，归母净利润2.53亿元。

    　　2023Q1公司实现营收4.68亿元，同比增14.68%；归母净利润-0.24亿元，较2022Q1的-0.28亿元略有收窄。

    　　事件评论

    　　疫情及房地产拖累2022年营收。2022年公司营收增速明显放级，分业务板块来看：1）检验检测营收17.44亿元，同比增11%，其中工程检测/材料检测/环境检测/食农检测分别实现增长3.5%/3.9%/-2.3%/76.4%，医学检测亦贡献0.79亿元营收，除食农检测因为并装范田扩充（辽宁奉天2021年中并表）及安微拓维整合效果显现实现高增长外，工程/材料/环境检测均受到疫情或者房地产行业的拖累，表现一般。2）检测仪器与智能制造营收3.71亿元，同比基本持平，下游钢铁水泥行业经营园难导致资本开支收缩，上海美诺福订单增长不及预期。3）认证服务营收0.97亿元，同比增4.4%；4）计量校准营收0.23亿元，同比增75%，2021年中并购烟台方园带来合并范国扩大；5）科研技术服务营收1.88亿元，同比增14.8%，2023年目标营收增速21.1%，一季度营收增速环比改善。2023Q1公司实现营收4.68亿元，同比增14.68%，增速环比改善；随着国内疫情消退和房地产行业逐渐回暖，以及外延并购的推进，预计2023年营收增速回升，公司公告今年目标营收29.4亿元，同比增21.1%；利润总额4.4亿元，同比增18.5%。

    　　2022年净利率14.06%，同比降1.77pct。2022年毛利率44.6%，同比基本持平，其中检验检测毛利率45.6%，同比降2.0pct，认证服务和计量校准也有所下降，检测仪器和智能制造毛利率同比提升5.34pct.科研及技术服务毛利率同比提升5.26pct.期间费用率29.5%，同比提升2.57pct，销售/管理/研发/财务费用率均有不同程度提升。

    　　2022年经营现金流略有恶化。2022年经营活动现金流净额2.76亿元，同比下降28.8%，现金流有所恶化，2022年底应收账款较年初增长38.2%，高于营收增速，推测与疫情期间地方政府财政压力增加，以及房地产行业寒冬影响支付能力有关。2023Q1经营活动现金流净额-1.06亿元，较去年问期的-1.12亿元路有好转。

    　　拟公开发行8亿元可转债，补足资金，优化结构。公司拟发行8亿元可转债用于湖南华科实验室、湖南公司、河北雄安实验室、碳排放管理平台建设和部分收购类项目，补足资金助力未来加速发展，同时可优化公司财务结构。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营收204/35.7/42.4亿元，同比增21.3%/21.3%/18.7%：归母净利润3.19/3.96/4.84亿元，同比增26.1%/24.1%/22.3%，对应PE估值27.2x/21.9/17.9x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。