事件：2024 年4 月23 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年实现营收11.41 亿元，同比-17.75%；归母净利润1.67 亿元，同比-35.79%；扣非净利润1.45 亿元，同比-39.19%。其中Q4 单季度实现营收3.68 亿元，同比+51.76%，环比+60.54%；归母净利润0.12 亿元，同比-73.54%，环比-72.27%；扣非净利润 0.03 亿元，同比-93.33%，环比-93.42%。公司2024 年一季度实现营收3.02 亿元，同比+31.02%，环比-17.98%；归母净利润0.28 亿元，同比-49.84%，环比+142.45%；扣非净利润0.23 亿元，同比-47.70%，环比+715.11%。

    　　2023 年集装箱涂料量价齐跌，风电涂料销量高增。公司2023 年风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料销量分别为12395、35583、2560 吨，同比+53.91%、-17.25%、+6.04%；价格分别为4.12、1.64、1.77 万元/吨，同比-17.26%、-24.92%、-5.50%，主要由于原材料价格集体下跌。2023H2/2024Q1 风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料的销量分别为6194/2168、22647/14756、1282/294吨，2023H2 环比-0.10%、+75.06%、+0.30%，集装箱涂料销量环比回升明显。

    　　集装箱行业有望边际复苏，看好风电&船舶&大制造领域长期成长。

    　　2024 年集装箱行业有望进入上行周期，逐步缓解由于2021 年超量制造所透支的替换需求；风电行业在双碳背景下具备良好发展空间；公司可基于现有终端客户认可优势及资源，切入船舶涂料领域，同时在特大桥梁涂料&光伏等新领域寻求突破。2023 年末珠海项目建设启动，预计投产后涂料总产能将达14 万吨，较现有产能净增长5 万吨，可支撑下游需求增长，看好公司长期成长性。

    　　投资建议：集装箱&风电涂料细分赛道领先地位稳固，IPO 项目打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入14.84/18.54/20.76 亿元，归母净利润2.74/3.48/3.72 亿元。对应PE 分别为14.4/11.3/10.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；IPO 项目进展不确定性风险；下游需求不及预期风险。