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禾望电气(603063)机构评级研报股票分析报告

 
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禾望电气(603063):风光储氢多元布局 传动业务高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-08-09  查股网机构评级研报

  事件:

      公司23H1实现业 绩高增。公司23H1营收15.41亿元,同比+39.99%;归母净利润2.03 亿元,同比+79.6%;扣非净利润1.7 亿元,同比+83.78%。其中,公司23Q2 营收9.31 亿元,同比+45.36%;归母净利润1.24 亿元,同比+170.73%;扣非净利润1.16 亿元,同比+315.28%。

      点评:

      费用管控良好,拉动净利率提升。2023H1 公司销售/管理/财务/费用率分别为8.32%/4.21%/0.74%,同比分别-1.16/-0.38/-0.54pct,均呈下降趋势,拉动公司23H1 净利率升至13.17%,同比+2.91pct。

      风光储多元驱动新能源电控业绩高增,积极布局氢能领域。公司23H1新能源电控业务实现营收11.97 亿元,同比+37.11%;毛利率为29.15%,同比+4.43pct。风电方面,公司风电变流器具备较高市占率,并成功突破海风存在的防护和可靠性难点,海风市场稳定增长。光伏方面,公司提供光伏系统整体解决方案,包括集中/集散式大功率光伏发电系统和全系列组串式中小功率光伏发电系统,光伏产品销售额持续稳健增长。储能领域,公司提供共交流或共直流储能系统整体解决方案,产品涵盖PCS、EMS、户外储能一体机、成套储能系统等,业绩涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网等。氢能方面,公司2023 年7 月与隆基氢能签署《合资协议》,组建合资公司投资、建设与运营年产5GW电解槽电源合作项目,公司持股49%,该合资公司已设立完毕,注册资本为1 亿元人民币,电解槽电源有望成为公司业绩新增长点。

      传动业务高速增长,海外业务拓展顺利。公司23 年H1 传动业务实现营收2.14 亿元,同比+151.76%;毛利率为46.46%,同比+6.59pct;营收占比增至13.86%,同比+6.18pct。公司依托自身定制工程型风电变频器平台,自主研发HD2000 系列低压工程型变频器、HD8000 系列中压多电平变频器和HV500 系列高性能变频器,并拥有HV350 系列通用变频器,油田专用HEC 系列变频器,工业传动产品涵盖各个功率段及多种控制方式,下游应用广泛,有望进一步打开成长空间。海外业务方面,公司23H1 海外营收为6380.6 万元,同比+439.68%,并已在巴西、土耳其、韩国等20+个服务基地设立服务点建立起营销服务优势。

      盈利预测:预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.81 / 6.61 / 8.12亿元,对应的PE 分别为28 / 21 / 17 倍。给予公司2023E 的32 倍PE 估值,对应目标价为34.72 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:风电、光伏装机不及预期;盈利预测与估值判断不及预期

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