业绩超预期，盈利水平显著提升

    　　禾望电气发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入26.15 亿元，yoy+49.04%，归母净利润4.01 亿元，yoy+135.92%。实现扣非归母净利3.19 亿元，yoy+133.58%。其中2023Q3 实现营业收入10.74 亿元，QOQ+15.3%，yoy+64.3%。归母净利润1.99 亿元，QOQ+60%，yoy+246.8%。扣非归母净利1.49亿元，QOQ+28.4%，yoy+238.4%。2023Q3 毛利率为35.9%，QOQ+2.14pct，净利率为18.8% ， QOQ+5.4pct 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.2%/4.1%/7.8%/0.6%，分别环比+0.1/+0.1/+1.2/+0.01pct。公司Q3 盈利能力显著提升，伴随Q4 风光储交付旺季到来与公司持续推动新能源电控业务降本，我们上调公司2023-2025 年盈利预测,预计其2023-2025 年归母净利润分别为6.49/6.78/7.70 亿元（原4.31/6.07/7.24 亿元），EPS 为 1.46/1.53/1.74 元，当前股价对应PE 分别为16.3、15.6、13.8 倍，维持“买入”评级。

    　　新能源业务量利齐升，地面电站光伏逆变器贡献业绩增量公司新能源电控业务2023Q1-3 实现营业收入20.82 亿元，yoy+51.6%，毛利率为31.5%，yoy+6.52pct。其中单2023Q3 实现营收8.85 亿元，yoy+77%，QOQ+22.9%，毛利率为34.7%，QOQ+4.7pct。公司风电变流器、光伏逆变器与储能变流器产品在元器件创新设计持续推进的情况下盈利能力环比实现了较大幅度的增长。同时根据世纪新能源网统计，公司中标三峡能源蒙西基地库布其2GW 光伏治沙项目逆变器于2023Q3 交付1156MW，在当季贡献了较大业绩增量。随着公司交付经验的提升，其地面电站光伏逆变器出货有望持续提升。

    　　大传动业务稳步发展，国产替代推动营收高增公司工程传动业务2023Q1-3 实现营业收入3.38 亿元，yoy+103.9%，毛利率为44.9%，yoy+2.3pct。其中单2023Q3 实现营收1.24 亿元，yoy+53.1%，QOQ-1.7%，毛利率为42.2%，QOQ-7.3pct。在国产替代趋势下，公司大传动业务营收实现了稳步增长。

    　　风险提示：新能源电控业务降本不及预期；行业需求不及预期。