事件：公司 2023Q3单季度实现收入10.74亿元，同比+64.27%；归母净利润1.99 亿元，同比+246.82%，环比+60.48%；扣非净利润1.49亿元，同比+238.39%，环比+60.48%。2023 年Q1-Q3 实现收入26.15亿元，同比+49.04%；归母净利润4.01 亿元，同比+135.92%；扣非净利润3.19 亿元，同比+133.58%。公司2023Q3 单季度毛利率为35.87%，环比+2.14pct；扣非归母净利率为13.88%，环比+1.47pct。

    　　新能源电控业务快速增长，逆变器业务增量显著。公司新能源电控业务2023 年Q1-Q3 实现收入20.82 亿元，同比+51.61%，毛利率为31.50%。其中Q3 单季度实现收入8.85 亿元，同比+76.99%，环比+22.95%，毛利率为34.69%，环比+4.74pct。公司使用单管并联代替IGBT 模块，成本优势持续反映在报表端，公司国内逆变器业务增速较高，据PV Tech 统计，2023 年二季度央企共有超92GW 逆变器招标公示，禾望电气中标4.40GW，排名第三。此外，在持续推进研发设计创新的基础上，公司风电变流器、储能变流器等业务同样保持较高增速。

    　　工程传动业务稳定发展。公司工程传动业务2023 年Q1-Q3 实现收入3.38 亿元，同比+103.89%，毛利率为44.91%。其中Q3 单季度实现收入1.24 亿元，同比+53.14%，环比-1.75%，毛利率为42.24%，环比-7.3pct。公司依托自主研发HD2000、HD8000、HV500 等变频产品持续推进国产替代，在石化、冶炼、港口、轨道交通等细分市场持续快速增长。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营业收入分别为41.25 亿元、51.37 亿元、69.08 亿元；归母净利润分别为5.90 亿元、6.74 亿元、7.85 亿元，对应EPS 分别为1.33 元、1.52 元、1.77 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏、风电装机量不及预期；产业链价格波动较大。