2023Q3 归母净利润环比增长4.12%，看好经济复苏为铬盐带来业绩弹性公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入27.53 亿元，同比增长6.84%，实现归母净利润2.89 亿元，同比下降9.17%。其中，2023Q3 公司实现营收10.48亿元，环比增长22.53%，实现归母净利润0.95 亿元，环比增长4.12%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.04、5.07、6.13 亿元，EPS 为0.79、1.00、1.20 元，当前股价对应PE 为13.0、10.4、8.6 倍。

    我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

    2023Q3 公司铬盐产品量增价减，维生素K3 价格进一步下行拖累公司业绩销量方面， 2023Q3 公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为0.78、3.22、0.83 万吨，分别环比+69.57%、+34.17%、-4.60%。价格方面，2023Q3 公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品平均售价分别为10198、21100、11740元/吨，分别环比-20.06%、-2.71%、-7.05%。同时在原料端，2023Q3 公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤采购均价分别为2422、2124、1125 元/吨，分别环比+4.69%、-5.61%、-9.19%。此外，根据百川盈孚数据，2023Q3 维生素K3 均价8.06 万元/吨，环比下降9.13%。作为公司铬盐联产产品，维生素K3 价格的进一步下行或对公司业绩形成拖累。展望未来，我们认为作为铬盐行业龙头，未来伴随铬盐需求的逐步复苏，公司或将充分受益。

    合金添加剂项目稳步推进，有望为公司业绩重要贡献增量根据公司公告，公司已将之前投资建设的“金属铬及特种材料生产项目”名称变更为“合金添加剂项目”，项目建设地点由重庆潼南高新区变更为黄石市西塞山区。根据公司公告，目前该项目已取得环评手续，进入试生产阶段。我们认为，该项目的启动有助于公司进一步丰富产品结构、提升综合竞争力。自此，公司铬化学品经营结构初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖，公司规模化、精细化、高值化的全产业链一体化经营举措获得了更为广阔的市场空间。

    风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。