事件:

    公司发布2021年年度业绩预报称,2021年预计实现净利润约5,362.67万元至6,435.21万元,同比增长61.0%至94.0%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为4,191.37万元至5,029.64万元,同比增加99%至139%。

    点评:

    Wi-Fi业务成长迅速,研发支出大幅增长导致公司营收增长先于利润2021年业绩增长主要来源于,Wi-Fi芯片产品收入及毛利增长的研发布局及市场开拓,公司Wi-Fi芯片产品销售收入继续保持增长,增加幅度超100%。同时,公司持续推进采用更先进工艺制程的Wi-Fi芯片产品的升级迭代,新一代Wi-Fi芯片产品的毛利率和销售占比有所提升。费用方面,为保持市场竞争力与开拓新产品线,公司研发人员人数与人均薪酬同步增长,且新产品研发光罩耗材也有所增长,公司研发投入较上年同期增加近一亿元,增加幅度超过80%,影响了公司2021年度净利润水平。

    物联网Wi-Fi市场增长迅速,关注涂鸦、美的等头部厂家IoT业务放量物联网IoT市场快速成长,根据CIC预测,2024年全球智能设备出货量将增长至38.1亿,2019-2024年复合增速为26.2%。公司背靠涂鸦与美的等优质IoT客户,提供核心Wi-Fi MCU芯片,将深度受益IoT行业的快速发展。

    盈利预测

    公司无线音传产品受下游TWS需求短期的不确定性不及预期,且研发支出,预计公司21增-2长3年较归高母,业绩短期承压。

    净利润0.63、1.39、2.11亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,给予公司22年55倍PE,对应目标价53.43元,维持“增持”评级。

    风险提示

    晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS 品牌客户导入不及预期;Wi-Fi 芯片客户需求不及预期;新厂商进入导致产品价格大幅下滑。