事件：4 月7 日，公司发布2022 年报，报告期内，实现营业收入7.40 亿元/同比+1.06%，归母净利润0.39 亿元（上年同期为亏损0.72 亿元），扣非归母净利润-1.08 亿元（上年同期为-0.89 亿元）；其中，单四季度实现营业收入2.49 亿元/同比+56.90%，归母净利润1.37 亿元/同比+915.45%，扣非归母净利润0.09 亿元/同比+142.29%。

    　　经营扰动仍存，资产处置收益助力扭亏。受外部扰动频发以及长期出行限制影响，公司客运及相关业务在全年内受到较大影响，2022 年共完成客运量1781 万人次/同比-33.37%，客运周转量15.06 亿人公里/同比-37.36%，较上年同期有较大幅度下滑，但公司积极拓展包括通勤车、定制客运以及汽车服务等业务板块，有效拉动公司收入向上，全年实现微增；同时，报告期内海口市对公司旗下汽车南站土地进行有偿回收，对应产生1.05 亿元资产处置收益，叠加专项补贴等，共计对利润端产生1.18 亿元的正向影响。

    　　海旅重组事项稳步推进中，复苏背景下有望显著增厚业绩。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购海旅免税100%股权，整体交易作价50.02 亿元，当前证监会已受理并处于审核阶段，重组事项稳步推进中。政策优化以来，出行及消费复苏逐步落地，海南客流回补迅速，伴随外部扰动出清海旅有望持续扩张，重组落地后预计将显著增厚公司业绩。

    　　投资建议：公司为海南省客运龙头，海旅免税位列海南免税运营商前列，消费回流叠加免税政策释放，拉动公司业绩高速增长；外部因素影响下整体经营扰动仍在，随出行恢复业绩弹性有望彰显，若资产重组落地，将大幅增厚公司经营业绩。假设2023 年注入完成，我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.90/6.36/8.93 亿元，考虑重组带来公司股本增厚，EPS为0.49/0.80/1.12 元/股，维持“买入”评级，目标价40 元。

    　　风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。