核心观点：

    发展意愿强烈，转型升级战略清晰，具备强大执行力

    上市以来，和邦股份发展意愿强烈，发展思路清晰，制订并执行了“高端产业发展战略”：通过引进世界一流技术、并购优质企业，发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品；同时，引进以新材料为主的高端精细化工项目。公司近年来的发展轨迹显示，其在产业转型升级战略上具有强大的执行力，且具备把项目做到极致的优秀企业品质，完成了从周期股向成长股的蜕变。

    联碱-玻璃：行业低迷尽显成本优势；智能玻璃提升产业结构

    公司联碱业务凭借低成本和先进工艺，盈利能力显著强于同行业企业。同时，公司延续立足资源优势、降低生产成本的思路，将产业链向下游延伸，收购武骏玻璃，以确保纯碱产能消化。未来，武骏玻璃的发展重点为智能玻璃等深加工产品。

    布局草甘膦产业链，开启全面转型

    双甘膦项目是公司全面转型的开端。环保趋严背景下双甘膦专业化生产是大势所趋，公司双甘膦产品已经进入一流草甘膦企业的采购体系，未来草甘膦项目投产贡献业绩的同时将进一步确保双甘膦产能消化。

    开拓蛋氨酸业务，向高端农化产品拓展

    蛋氨酸项目标志着公司开始向高端产品拓展。蛋氨酸是高端的饲料添加剂，生产工艺复杂。我国蛋氨酸进口依赖度高，且未来国内及亚洲蛋氨酸消费量仍有较大提升空间。蛋氨酸项目是公司战略转型的重要一步。

    投建碳纤维项目，转型升级战略更进一步

    欲投建碳纤维项目是公司高端化思路的延续。目前高级别碳纤维的技术和产能掌控在日本和美国，公司拟引进的T800级别碳纤维在国内技术领先，且具备规模优势。交钥匙工程的方式有望提高项目成功率。

    盈利预测与投资建议

    公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产，蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元，0.45元，0.58元，对应目前股价11.39元分别为15倍、26倍、20倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、项目进度不达预期；2、主要产品价格下跌；3、技术引进不达预期。