核心观点：

    公司发布年度业绩预告和重大合同进展公告

    公司发布年度业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长950%左右，即67,659万元左右，对应每股收益0.67元左右。考虑收购和邦农科形成投资收益等因素，我们预计全年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,000万左右。

    公司同时公告蛋氨酸项目重大合同进展。近日，公司就5万吨/年蛋氨酸项目，与日本国日挥株式会社等机构召开技术交流会议，就蛋氨酸项目硫化氢生产工艺的工艺工程设计、详细设计方案进行了讨论和协调。并确定方案设计最终完成日期暂定为2015年6月29日。

    经营分析：双甘膦、武骏玻璃开始贡献业绩，氯化铵较为低迷

    在主营业务方面，2014年公司新增和邦农科双甘膦项目利润，武骏玻璃项目也已投产实现利润，均对公司业绩产生贡献；但是，原有联碱业务产品氯化铵的市场低迷，对公司整体业绩产生一定影响。

    我们的观点：长期业绩依然向好，新项目稳步推进

    我们认为氯化铵市场低迷对公司业绩仅构成短期影响。2015年，武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续达产，双甘膦业务也将完全贡献业绩，因此，公司业绩大幅增长可以期待。此外，近期公司重大合同均表明，蛋氨酸、碳纤维等项目均稳步推进，也将为公司长期发展提供支撑。

    盈利预测与投资建议

    在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元,0.45元,0.58元,对应目前股价10.90元分别为14倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。