核心观点：

    公司发布2015年一季报

    和邦股份发布2015年一季报。一季度公司实现营业收入4.9亿元，同比增长24.4%；实现归属上市公司股东净利润3,825万元，对应每股收益0.04元，同比增长23.2%。

    双甘膦、纯碱价格下降对公司业绩有所压制

    一季度，双甘膦、纯碱市场维持低位运行，产品价格略有下滑。公司双甘膦出厂价从13000元/吨下调至12000元/吨，纯碱出厂价格从1600元/吨下降至1500元/吨，对公司收入利润有所压制。

    预计一季度业绩是全年低点

    进入2季度，公司武骏玻璃2号线、草甘膦项目、联碱6改9项目陆续投产，将有力增厚公司业绩；加之1季度双甘膦、草甘膦、纯碱价格均处底部，我们判断公司一季度业绩为全年低点，后续季度将环比上行。

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    公司战略转型即将步入收获期

    上市以来，公司发展意愿强烈，发展思路清晰，通过引进世界一流技术、并购优质企业，发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品，同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。目前公司战略转型已显成效，精细化工项目的利润贡献已超过联碱业务。

    2015年，公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡，氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39亿元。

    盈利预测与投资建议

    公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产，蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元，0.54元，0.79元，对应目前股价18.33元分别为40倍、34倍、23倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目投产进度不达预期；2、联碱业务进一步下行；3、双甘膦、草甘膦价格下滑。