报告摘要：

    公司公布2017年三季度报告，1-9 月公司实现营收2.70 亿元，同比上期增加10.50%，归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比上年减少14.74%。公司三季度实现归属于上市公司股东净利润0.21 亿元，同比下降20.08%。公司业绩的下降主要是因为受供给侧改革影响，原材料价格的上涨。

    显示屏幕产能转移，进口取代前景广阔。目前平板显示领域产能正逐渐向国内转移，预计到2018 年我国总共可投产的面板生产线将高达到40 条，我国有望在明后两年成为全球最大的液晶面板生产基地。随着LCD 高世代线产能逐渐增加，对湿电子化学品需求的总量和质量有明显提升。今年9 月苹果iPhone X 首次使用OLED 全面屏，极大促进OLED 的发展，对湿电子化学品的需求也将随之增加。

    国内大力支持半导体行业，高端市场需求扩大。国家2014 年成立大基金，倾国家之力支持半导体产业发展。中国大陆 2017-2020 年将有26 座新的晶圆厂投入营运，占全球新增晶圆厂的42%。整体半导体晶圆制作用湿电子化学品的国产化率在25%左右，随着集成电路产业向中国大陆转移，产能密集投放将增大对高端湿电子化学品的需求，同时也给公司进入高端半导体产业带来机会。

    公司全方位布局，看好长期发展。公司是国内湿电子化学品龙头企业，拥有规模化生产G2、G3 等级产品的生产能力，产品进入8.5 代等高世代平板显示生产线的供应端。公司面对未来平板、半导体多产化浪潮全国布局，设立5 万吨产能的眉山基地与26 万吨产能的镇江基地，公司本部江阴基地募投二期完成后将形成9 万吨产能。公司全面布局，在进口替代浪潮中占得先机。在电子化学品国产替代形成的广阔空间配合公司产能的有序释放，公司长期成长值得期待。

    盈利预测：预计公司17-19 年，实现归母净利润0.72 亿元、1.04 亿元、1.69 亿元，对应PE 63X、43X、27X，给予“增持”评级。

    风险提示：公司募投产能释放不及预期，原材料价格上涨。