事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入/归母净利润18.0/2.3 亿元，同增0.5%/-3.8%。单2022Q3，公司实现营业收入/归母净利润6.8/1.0 亿元，同增7.0%/33.4%。

    　　疫情困境下营收保持稳定，Q3 营收增速边际提升明显：2022 前三季度/单Q3，公司实现营业收入18.0/6.8 亿元，同增0.5%/7.0%，Q3 营收增速相较Q2 的-10.3%，边际提升明显。今年国内疫情多点散发，对整体行业有较大的负面影响，亦影响公司的项目交付进度（主要对公司宁波地区的项目落地有一定影响），困境下公司2022 前三季度营业收入保持稳定实属不易。

    　　Q3 归母净利润同比+33%，期间费用率有所下降：2022 前三季度/单Q3，公司实现归母净利润2.32/0.97 亿元，同增-3.8%/33.4%，Q3 归母净利润增速较Q2 的-36%，环比大幅提升，主要系前期减值冲回约3700 万元所致。

    　　2022 年前三季度/单Q3，公司销售毛利率为33.2%/31.9%，同增-0.72pct/-0.89pct，基本与上年同期持平，盈利能力较为稳健。2022 前三季度/单Q3，公司的期间费用率为17.5%/15.5%，同比增加0.4pct/-1.6pcts，Q3 期间费用率有所下降。

    　　收现比及经营性现金流环比改善：2022 前三季度/单Q3，公司收现比为0.88/0.84，同比减少0.16pct/0.17pct；相较于2022Q2，公司Q3 收现比环比改善0.35pct。2022Q3 公司经营性现金流量净额为-0.78 亿元，较Q2 少流出0.19 亿元，现金流状况边际改善；经营性现金流较弱主要系PPP 项目归入CFO 所致。我们预计Q4 公司项目回款增加，收现比及经营性现金流状况或将进一步转好。

    　　维持公司“增持”评级：疫情困境下营收保持稳定，Q3 营收增速边际提升明显；Q3 归母净利润同比+33%，环比大幅提升；期间费用率有所下降，收现比及经营性现金流环比改善。我们维持公司22-24 年归母净利润4.51 亿元、4.95 亿元、6.01 亿元，对应22-24 年EPS 分别为1.10、1.21、1.47 元，现价对应22 年PE 为 10x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业景气度不及预期，疫情形势恶化影响新签项目。